政策核心调整 - 自2025年8月8日起 对新发行的国债 地方政府债券 金融债券的利息收入恢复征收增值税 [1] - 对2025年8月8日前已发行（含后续续发部分）的存量债券 其利息收入继续免征增值税直至债券到期 采取“新老划断”方式 [1] 市场影响与机构观点 - 政策调整采取“新老划断” 有利于政策平稳实施和债券市场持续健康发展 [1] - 新发行国债因恢复征税可能需要利率补偿 市场可能出现“多老券 空新券”的阶段性策略 [2] - 公募基金与其他资管机构在利息收入增值税上仍享受“减半征收”的3%税率 且公募基金免征所得税 税收优势显著 [1] - 债市短期调整后为后续配置增加机会 当前30年期地方债估值处于历史中位数 仍有配置价值 [3] - 在政策利率不动的情况下 短端利率明显下行可能有困难 短端地方债的超额机会需从宽货币预期中寻找 [3] 相关投资工具与表现 - 5年地方债ETF（511060）和10年地方债ETF（511270）是快速配置地方债的高效工具 跟踪一篮子存量老债 继承免税优势 [2] - 地方债ETF已纳入通用回购质押库 质押率达0.94左右 有助于提升资金使用效率 [2] - 10年地方债ETF（511270）是场内唯一一只长久期地方政府债ETF产品 截至8月1日 其过去三年年化收益达5.29% [2] - 10年地方债ETF（511270）在8月1日资金净流入超7000万元 [2]