文章核心观点 - 2025年下半年国际金价走势面临多空因素交织，市场存在分歧，主要驱动因素包括美联储利率政策、地缘政治避险需求、全球央行购金行为以及黄金供应结构 [1] 美联储货币政策 - 黄金价格与实际利率呈负相关关系，美国核心CPI在2025年初下行至3.1%左右，美联储释放降息信号 [2] - 截至2025年8月，美联储已降息25个基点至4.75%，市场预期年内可能再次降息，年底联邦基金利率或回落至4.25%区间 [3][4] - 利率下调降低持有黄金的机会成本，对金价构成直接支撑，若经济放缓加剧导致更快宽松，将为黄金提供上行空间 [5] 避险情绪 - 全球政治格局不稳，俄乌战争持久化、中东局势紧张、新兴市场债务风险累积，支撑黄金的避险需求 [5] - 美国股市高位波动及科技泡沫担忧升温，促使投资者重新配置避险资产，黄金ETF资金在2025年二季度连续两月净流入 [5][6] 全球央行购金 - 根据世界黄金协会2025年第二季度报告，前六个月全球央行净购金量达336吨，同比增加14% [8] - 购金主力国家包括中国、印度、俄罗斯及中东国家，主要目的为外储多元化、去美元化和抗通胀资产配置 [8] - 中国央行已连续18个月增持黄金储备，截至2025年6月储备量超过2300吨，占外汇储备比重接近4% [8] 矿产供应 - 2025年全球金矿产量预计约为3600吨，同比仅增长1.3%，供应增长有限 [8] - 资源开采受环保政策、成本上升和矿山老化限制，回收金市场供应波动性大，供给弹性较低使金价更易受需求推动而走高 [8]