文章核心观点 2025年下半年，白银价格在宏观环境趋于宽松、工业需求复苏及供应增长受限等多重因素支撑下，具备突破关键阻力位30美元/盎司的潜力，但短期突破仍需投资需求与技术面的配合确认 [1][10] 美元利率与宏观环境 - 美联储在2025年8月已完成首轮降息，联邦基金利率降至4.75%，市场预计下半年仍有降息空间 [1] - 货币政策边际宽松导致美元指数承压、实际利率下降，降低了持有白银的机会成本，并促使资金回流大宗商品市场 [1] - 历史经验显示，在美联储降息周期中，黄金和白银会先后受益，银价上涨通常滞后于黄金 [1] 工业需求分析 - 白银约60%的需求来自工业应用，核心领域包括电子、电气与光伏产业 [2] - 2025年第二季度，全球光伏装机容量增长超预期，中国、印度、美国均在加快推进光伏项目建设 [2] - 新一代N型TOPCon和HJT电池片的银浆单瓦消耗量比传统技术高出约15%至25% [2] - 半导体市场在经历两年下行周期后，于2025年第二季度回暖，带动高精度银触点需求增长 [2] - 预计2025年全年工业用银需求将增长至5.6亿盎司，同比增长近7% [3] 投资需求分析 - 白银投资需求较黄金更具投机属性，2025年上半年白银ETF持仓虽回升，但未恢复至2020年疫情期间的高点 [5] - 投资需求反复的原因包括：投资者对通胀前景存在分歧、白银波动性大导致部分机构谨慎观望，以及美股与比特币等风险资产分流资金 [5] - 若金价持续走高且实际利率持续下降，白银的“跟涨”属性可能被激活，带动ETF资金回流并助推银价 [6] 供应面分析 - 2025年全球新银矿投产项目不多，预计矿产银总量仅增长约2% [7] - 高品位银矿资源集中于墨西哥、秘鲁等政治风险较高地区 [7] - 回收银供应高度依赖金属价格波动，回收商对行情变化的反应较慢 [7] - 供应端的弹性不足为银价中期走强奠定了基础 [8] 技术面分析 - 白银在月线级别形成宽幅整理区间，30美元/盎司是自2013年以来的重要阻力位，多次测试未果 [9] - 若未来能配合基本面利好与成交量放大，银价有望实现有效突破 [9] - 若成功站稳30美元/盎司，下一目标价格区间为32.5至35美元/盎司 [9] 下半年价格驱动因素总结 - 全球货币政策转向宽松，利好贵金属整体走势 [10] - 工业需求快速回暖，尤其是光伏与电子领域 [10] - 供需结构趋紧，中期价格有上行空间 [10] - 短期内银价有效突破30美元/盎司，需要ETF资金持续流入与技术面共振确认 [10]