行业前景 - 光伏玻璃行业预计在2025年下半年至2026年迎来更深度的盈利下滑 [1] - 2025年8-12月全球光伏玻璃月均出货量预计降至25GW 较2024年同期52GW大幅下滑42% [2] - 2026年下半年行业拐点和正常化价格预测维持13元/平方米不变 [3] 价格与成本动态 - 光伏玻璃价格在7月最后两周稳定在10元/平方米 [2] - 2025年三季度至2026年价格预测下调9%-20%至10-11元/平方米 [3] - 15%产能停产导致单位生产成本上升10% 满负荷运转下单位成本为9.8元/平方米 [3] 企业业绩表现 - 信义光能2025年上半年收入同比下跌7%至109亿元 净利润暴跌59%至7.46亿元 [4] - 福莱特2025年二季度净利润同比下跌81%-88%至8900万-1.39亿元 [4] - 两家公司2025-26年EBITDA预期分别下调73%和58% [1][4] 库存与供需状况 - 7月最后一周玻璃出货量达22GW 较6月至7月初平均12GW接近翻倍 [2] - 生产端库存天数从7月中旬33.4天快速降至22.6天 [2] - 库存改善主要由短期因素驱动 包括政策预期和出口退税调整前的提前备货 [2] 投资评级与估值 - 维持对信义光能和福莱特的卖出评级 [1][4] - 福莱特H股目标价6.6港元 A股目标价10.2元人民币 [4] - 信义光能目标价维持1.9港元 较当前股价存在37%-39%下跌空间 [4]