新牛市是否需要"中场休息" - 摩根士丹利报告指出美股已进入新一轮牛市，但2025年第三季度可能出现5-10%的短暂回调 [1] - 回调主要催化剂包括疲软的劳动力市场报告和美联储因通胀担忧可能推迟降息 [1] - 长期来看企业盈利修正广度(ERB)的"V型"复苏仍支撑牛市上行趋势 [1] 第三季度回调的潜在风险因素 - 美联储政策路径不确定性：劳动力数据疲软但关税引发通胀担忧可能使美联储保持观望 [3][5] - 关税滞后影响显现：定价能力弱的消费品公司利润率可能受损 [5] - 全球流动性收紧：美元走强导致全球美元计价货币供应量增速放缓 [5] - 盈利修正广度(ERB)上升势头暂歇：自4月低点急剧反弹后可能出现盘整 [5] - 长端利率威胁：10年期美债收益率突破4.5%可能对股票估值构成压力 [5] 长期看涨的核心支撑因素 - 企业盈利修正广度(ERB)自2025年4月中旬呈现清晰"V型"复苏 [7] - "滚动式衰退"框架：美国大部分私营经济体已通过非同步衰退完成成本削减 [10] - AI投资周期见底、美元走弱和减税政策改善企业现金流 [10] - 债券市场预计美联储9月降息概率达88%，2年期美债收益率比联邦基金利率低80个基点 [11] 投资策略建议 - 建议"逢低买入"，偏好大盘股胜于小盘股，工业股胜于非必需消费品股 [14] - 重点关注AI主题，推荐"AI采纳者"和"赋能者"类公司 [14] - 摩根士丹利筛选的AI相关公司包括NVIDIA、苹果、Alphabet等，其中信息技术板块公司AI相关性最高 [15]