AI投资热潮与商业模式转变 - AI热潮推动美国科技巨头二季度业绩表现强劲 [1] - 芯片、数据中心等AI基础设施支出正在耗尽企业现金储备 [2] - 信息处理设备投资自2023年一季度增长23% 远超同期GDP 6%的增幅 [3] - 上半年信息处理投资贡献美国1.2% GDP增长率中超过一半的增长 [3] 自由现金流与净利润分化 - 四大科技公司(Alphabet/亚马逊/Meta/微软)合并净利润较两年前增长73%至910亿美元 [6] - 同期自由现金流下降30%至400亿美元 [6] - 苹果自由现金流开始落后于净利润增长 [6] - Meta二季度收益增长36%但自由现金流下降22% [9] 资本支出结构变化 - AI投资构成包括GPU、存储芯片、服务器和网络设备 [4] - 科技巨头从"轻资产"模式转向重资产投入 [5] - Meta预计2025年资本支出约为去年两倍 2026年保持类似增幅 [9] - 亚马逊云计算部门AWS投资增加导致自由现金流同比下降三分之二 [10] 投资回报周期与风险 - OpenAI和Anthropic等AI开发商仍处于亏损状态 [9] - Meta高管表示处于"投资生命周期早期阶段" 不预期短期获得显著营收 [9] - 当前利润主要来自成熟核心业务(广告/iPhone等) [9] - 资本支出回报时间可能超出股东关注的投资回报期 [10] 历史对比与利率环境 - 当前AI投资热潮与世纪之交互联网泡沫存在相似性 [11] - 自2020年以来企业累计自由现金流相对GDP比2009年后同期低78% [12] - 高利率环境可能长期存在 远高于疫情前水平 [12] - 政府赤字扩大和通胀持续高于2%构成宏观压力 [12]