核心观点 - 公司2025年第二季度财务和运营表现强劲 收入和盈利均实现两位数同比增长并超出市场预期 管理层因此上调全年业绩指引 [1][2][13] 财务表现 - 第二季度GAAP收入达14.6亿美元 超出共识预期3047万美元 较2024年同期的13亿美元增长12% [1][2] - 非GAAP每股收益为1.40美元 超出预期1.23美元 较2024年同期的1.11美元增长26.1% [1][2] - 调整后EBITDA为3.19亿美元 较2024年同期的2.72亿美元增长17.2% [2][7] - 调整后自由现金流为1.859亿美元 较2024年同期增长30.5% [2][9] 运营指标 - 总出院人次达65,237 较2024年同期的60,833增长7.2% [2][5] - 同店出院人次增长4.7% 反映有机增长动力 [5] - 每出院人次收入达21,670美元 同比增长4.2% 受益于定价改善和支付方组合优化 [5][6] 支付方组合 - 医疗保险（含传统医保和优势计划）占比提升1.5个百分点 该类支付方 reimbursement 较高 [6] - 医疗补助和管理式医疗占比下降1.4个百分点 该类支付方 reimbursement 较低 [6] - 坏账支出维持在预期低点 部分因本期 Medicare 审计减少 [6] 成本效率 - 每占用床员工数和合同工使用率均达创纪录效率水平 但未来可能正常化 [7] - 劳动力和福利成本增长14% 但预计下半年增速将放缓 [7] 扩张战略 - 运营169家医院 覆盖38个州和波多黎各 [3][8] - 本季度在佛罗里达州迈尔斯堡新开一家60张床位医院 并在现有设施新增26张床位 [8] - 未来增长主要通过合资模式 预计超半数新医院采用此方式 目前有10家新医院计划在2025年后开业 [8] - 年扩张目标为6-10家新医院和80-120张新增床位 大部分资金需求预计由内部现金流覆盖 [9][14] 产品与服务 - 专注于提供住院康复服务 区别于综合医院或专业护理机构 [11] - 私人病房占比从2020年的略超40%提升至最近季度的56% [11] - 注重提高出院返家率（而非转入专业护理机构） 并保持高净推荐值和员工敬业度 [12] 业绩指引 - 上调全年GAAP营业收入指引至58.8-59.8亿美元（原为58.5-59.3亿美元） [13] - 上调全年调整后EBITDA指引至12.2-12.5亿美元（原为11.85-12.2亿美元） [13] - 上调全年调整后每股收益指引至5.12-5.34美元（原为4.85-5.10美元） [13] 资本结构与股东回报 - 净杠杆率从2024年底的2.2倍降至2.1倍 [9][10] - 流动性强劲 维持每股0.17美元的季度股息 [10][15] 行业监管环境 - 医疗保险和医疗补助服务中心提议2026财年费率上调2.6% 若最终实施将有利于未来 reimbursement [14] - 需持续关注监管变化 尤其是 Medicare reimbursement 相关政策 [14]