行业趋势 - 中国创新药对外授权交易在全球占比突破20%，反映全球对中国生物技术研发能力的信心转变 [1][4] - 2024年中国对外授权交易数量达103项，总交易价值520亿美元，首付款41亿美元 [4] - 2024年中国对外授权交易在全球创新药对外授权交易中的数量占比达14.2%，2025年至今攀升至16.9% [7] - 在与跨国药企的交易中，中国对外授权交易占跨国药企总交易数量的21%，总交易价值和首付款占比约30% [7] 交易价值与溢价 - 海外公司为中国肿瘤资产支付的平均首付款达2.13亿美元，超过全球平均水平的1.95亿美元 [3][10] - 在免疫学领域，中国资产平均首付款3.83亿美元，全球平均仅1.77亿美元 [10] - III期临床试验资产的平均首付款超过2亿美元，远高于其他临床开发阶段 [10] - 在超过10亿美元的重磅交易中，中国项目的数量占比高达32%，交易价值占比34%，首付款占比30% [9] 核心竞争优势 - 中国资产的三大核心优势：扎实的研发能力、更快的药物开发速度、改善的知识产权保护及海外监管机构认可 [3][12] - 跨国药企从单纯的成本考量转向对资产质量的深度认可，带来估值重塑机会 [3] 治疗领域分布 - 肿瘤学占过去10年中国对外授权交易的约60% [13] - 心血管代谢和自身免疫疾病正成为新的交易热点，推动因素包括自身免疫重磅药物专利到期及GLP-1药物全球销售增长 [13] - 跨国药企最关注的四大领域：肿瘤学、心血管代谢、自身免疫和中枢神经系统 [13] 药物形式与靶点 - 中国对外授权交易从传统小分子向先进药物形式转变，双特异性抗体和ADC占比分别达20%和23%，显著超过全球8%的占比 [16] - 小分子药物仍占全球对外授权交易的38%，未来中国小分子对外授权交易潜力大 [16] - 抗体相关交易中，CD3基础的T细胞衔接器（TCE）受欢迎，重点关注靶点包括三特异性T细胞衔接器、OX40、CRBN、STAT6等 [16] - 口服小分子GLP-1药物可能继续受海外公司青睐，重点关注靶点包括CRBN、PDE5、STAT6、肌球蛋白、TYK-2等 [16]