上周美债收益率走势回顾 - 2025年7月28日当周，10年期美债收益率整体大幅下行，从前一周五的4.42%降至当周五的4.23%，全周累计下行17bp [1] - 周初因美国财政部大幅上调三季度借款预期82%及5年期美债拍卖疲软，收益率上行2bp至4.42% [1] - 随后因7年期美债标售需求强劲，收益率下行8bp至4.34% [1] - 美联储7月议息会议后，因主席鲍威尔讲话偏鹰并淡化9月降息预期，收益率上行4bp至4.38% [1] - 周中因美国6月消费支出数据几乎未见增长，收益率小幅下行1bp至4.37% [1] - 周末因美国非农新增就业远低于预期且前两月数据大幅下修25.8万，失业率上行，市场降息预期大幅升温，收益率大幅下行14bp至4.23% [1] 短期走势展望 - 在7月非农数据推动下，市场对9月降息概率的定价已超过80%，除非8月7日初请失业金数据大幅低于预期，否则降息预期本周将继续发酵，推动10年期美债收益率继续探底 [6] - 特朗普政府的“对等关税”政策将于8月7日生效，涉及加拿大、瑞士等国的高税率可能推升供应链成本，加剧市场对“滞胀”的担忧，可能促使资金转向TIPS等通胀保值资产，从而间接压低名义收益率 [6] - 综合判断，本周10年期美债收益率预计呈现震荡下行格局，核心波动区间或在4.15%-4.20% [6] 各期限美债收益率及利差变化 - 截至8月1日，与前一周五相比，各期限美债收益率普遍下行：1年期和2年期均下行22bp，3年期下行19bp，5年期和7年期均下行18bp，10年期下行17bp，20年期下行13bp，30年期下行11bp [7][8] - 当周10年期与2年期美债的期限利差扩大5bp至54bp [7][8] - 同期，由于10年期美债收益率下行17bp，而10年期中债收益率下行3bp，中美10年期国债利差倒挂幅度收窄14bp至252bp [9] - 短期内，预计10年期美债收益率虽有下行压力但仍将处于4%之上，而10年期中债利率料将小幅震荡下行，中美10年期国债利差仍将延续深度倒挂状态 [9]