税收政策调整核心内容 - 自2025年8月8日起新发行的国债、地方政府债券、金融债券利息收入恢复征收增值税 存量债券继续免税至到期 [1] - 政策公布后市场剧烈波动 新债利率因征税预期先涨后跌 老债因免税优势受资金抢筹导致利率下行 [1] - 政策采取"新老划断"机制 存量券与新发券形成结构性差异 [1][2] 对债券市场的影响 - 机构普遍认为税收调整对债市影响偏中短期 中期走势影响有限 但新老券利差可能走阔 [2] - 存量券因免税优势受青睐 新发券需通过票面利率补偿税负 导致基准利率上行 [2] - 短期可能出现抢购存量券现象 推动其收益率下行 新发券吸引力下降 [2][3] 资金配置分流趋势 - 部分资金从利率债转向信用债（尤其资质较好品种）、股市（红利板块）、REITs及商品等领域 [3] - 公募基金调整债券基金申赎额度 含老券的债券基金吸引力提升 [3] - 私募机构计划增加"固收+"产品中可转债、REITs、权益资产占比以弥补纯债收益下降 [4] 机构观点与策略调整 - 中信保诚基金认为政策整体中性 但存量券具结构性优势 [2] - 禅龙资产指出短期配置思路变化有限 债券风险仍低于权益资产 [3] - 广发基金投顾提示资金可能流向多元资产以应对利率债持有成本上升 [3]