项目概况 - 通辽奈曼天然碱项目是我国目前储量最大的天然碱资源，矿区面积28 85平方公里，矿物量14 47亿吨，其中含盐量≤9 54%的资源量为5 21亿吨，共伴生天然碱矿物量9 26亿吨 [2] - 中盐碱业以68 09亿元取得天然碱采矿权，项目尚未开始建设 [2] - 项目计划部署730口井，先期部署75个直平组合井组，2027年至2028年分两年建成500万吨纯碱产能，后期保持500万吨产能规模 [5] 资本运作 - 中盐碱业注册资本拟从4000万元增加至80亿元，中盐化工增资金额不超过48 80亿元，计划引入战略投资者资金规模不超过39 20亿元 [2] - 山东海化增资不超过23 2亿元，蒙盐集团增资不超过8亿元，其他投资人将在产权交易所挂牌后确定 [2] - 项目总投资261亿元，除增资80亿元外，剩余181亿元通过银行项目贷款筹集 [5] 行业影响 - 国内纯碱行业产能3970万吨，天然碱产能约690万吨占比17%，项目投产后将大幅扩充低成本产能 [5] - 天然碱成本817元/吨，化学合成法成本1433元/吨至2087元/吨，且氨碱法环保问题突出 [4] - 信达证券研报判断天然碱法可能掌握市场定价权，化学合成法产能新增难度加大 [8] 经济效益 - 项目评价期23年累计产量1 11亿吨，营业收入1323 2亿元，总利润501 5亿元，净利润382 4亿元 [6] - 税后财务内部收益率12 84%，财务净现值34 7亿元，投资回收期9 02年 [6] - 山东海化参股29%对应生产期年均净利润约4 82亿元 [6] 战略考量 - 中盐化工表示引入战略投资者可降低财务费用、优化资本结构、分散投资风险 [4] - 山东海化认为参与开发天然碱矿可避免未来竞争压力，实现合成碱与天然碱双线布局 [8] - 行业供需格局趋于过剩，但天然碱项目符合高质量发展方向，代表行业转型升级路径 [1][7]