黄金价格预期调整 - 花旗将未来三个月黄金价格预期从每盎司3300美元上调至3500美元，交易区间从3100-3500美元上调至3300-3600美元 [1] - 2025年下半年美国经济增长放缓、关税相关通胀担忧及美元走弱将推动金价创历史新高 [1] - 与6月预测相反，当时花旗预计金价将跌破3000美元 [1][4] 看多黄金的核心驱动因素 - 美国疲软劳动力数据、美联储可信度担忧及俄乌冲突升级支撑金价 [2] - 自2022年年中以来黄金总需求增长33%，推动第二季度金价接近翻倍 [3] - 投资需求强劲、央行持续购金及韧性珠宝需求是上涨主因 [3] 市场动态与价格波动 - 7月非农就业增加7.3万人（预期10.4万），数据不及预期推动COMEX黄金期货突破3400美元 [6] - 美国经济下行压力显现，通胀担忧持续，美联储降息仍是大概率事件 [6] - 市场对经济疲软进行"追溯性重新定价"，导致金价剧烈波动 [6] 美联储政策预期 - 旧金山联储主席Mary Daly暗示年内可能降息多于两次，取决于劳动力市场和通胀数据 [7] - 美联储6月"点阵图"显示2024年末利率中位数预期为3.75%-4.00%，隐含累计降息50基点 [8] 黄金需求端表现 - 2025年第二季度全球黄金需求达1249吨，同比增长3%，投资需求为主要动力 [9] - 二季度黄金ETF净流入170吨，上半年总量397吨创2020年以来新高 [9] - 全球央行二季度增储166吨，95%央行预计未来12个月将继续增持黄金 [9] 行业前景展望 - 上半年美元金价上涨26%，跑赢多数主流资产，下半年或窄幅震荡 [10] - 宏观经济不确定性或进一步支撑黄金避险吸引力 [10]