核心观点 - 创新药行业当前正处在类似2018-2019年CXO板块爆发的产业趋势起点，是产业长期耕耘后势能的集中释放，其周期性机会值得重点关注 [1] - 创新药是下半年确定性、置信度和空间都较强的资产，行情爆发源于多重因素共振 [1] - 国内创新药企经历近十年研发积累，正从早期投入转向成果兑现期，产业升级是必答题而非选择题 [2] 产业趋势与周期定位 - 当前创新药或正处于周期轮动的关键节点，企业基本面改善趋势已逐步显现，此波产业机会具有客观性 [1] - 创新药产业趋势清晰可见，类似2018-2019年CXO板块的爆发逻辑 [1] - 产业处于红利释放的前夜，最终能穿越周期的将是具备硬科技实力、能持续创造临床价值的企业 [2] 投资逻辑与驱动因素 - 医药板块前期经历漫长调整，行业或企业层面的积极变化可能引发估值修复 [1] - 中国创新药早期研发投入已进入上市、商业化与医保兑现期，产业周期自然兑现 [1] - 医保谈判优化、续约降幅温和，政策周期提供了稳定的盈利预期 [1] - 2025-2035年跨国药企重磅产品专利密集到期，中国创新药凭借竞争力有望填补市场空白，形成全球补位优势 [1] 重点投资方向 - 肿瘤方向是需要关注的重点 [1] - 减重领域是需要关注的重点 [1] - 慢病相关迭代方向是需要关注的重点 [1] - 尚未被突破的全新领域是需要关注的重点 [1] 行业演进与风险提示 - 国内自2015年药政改革以来，创新药企经历了近十年研发积累，从me-too逐步向me-better、FIC、BIC药品迈进 [2] - 创新药是具有长期逻辑的板块，但前期已累积一定涨幅，未来不可避免会出现调整与波动 [2]