美国铜关税政策调整 - 美国总统特朗普宣布对铜进口产品加征50%关税，但精炼铜被豁免，仅适用于铜管、铜线等半成品 [1] - 2027年起精炼铜可能分阶段加征关税（起步15%，2028年升至30%），最终决定将在2026年6月底评估后确定 [2] - 自2027年起，25%40%的美国铜原料与高品质废铜必须在国内销售，并限制废铜与精矿出口 [2] 美国铜贸易与产业链现状 - 2024年美国进口铜材和铜线缆总量达190.4万吨，出口总量为75.42万吨，其中铜线缆及绕组线进口量133万吨，出口量42.8万吨 [2] - 加拿大与墨西哥是美国最大铜材进口国，占比分别达30.9%和63.77%，中国占比仅为4.24%和3.1% [2] - 美国铜冶炼能力严重不足，仅有2座活跃冶炼厂，精炼铜实际国内供应量87.1万吨，远低于市场需求160.8万吨 [3] - 2024年美国精炼铜进口81万吨，净进口依赖度达45%，计划2035年将依赖度降至30% [3] 全球铜市场动态 - COMEX期铜大跌逾18%，创历史最大单日跌幅，市场预期铜价将继续走软 [1] - COMEX铜库存较年初增加16.78万吨至26.12万吨，环比增长180%，同比增长15倍 [4] - 美国铜库存可满足34个月消费需求，精炼铜关税豁免利好中国、智利、秘鲁等国出口 [4] - 美国至亚洲海运溢价120美元/吨，COMEX与LME价差跳水至159美元/吨，跨市套利空间消失 [4] 铜精矿供应与冶炼行业 - 智利地震导致年产35.64万吨的埃尔特尼恩特铜矿发生事故，秘鲁矿工可能重启抗议活动 [5] - 铜精矿加工费TC录得-42.5美元/吨，日本三菱材料考虑部分停产并削减加工量 [5] - 中国冶炼厂逆势扩产，精炼铜产量维持历史高位，年中长协TC加工费从-15美元/吨提升至0美元/吨 [5] 铜价与市场展望 - 需求淡季叠加海外库存累积，铜价反弹力度偏弱，但国内库存偏紧和海外供应干扰对价格有支撑 [6] - 沪铜关注区间7750079500元/吨，伦铜96509950美元/吨 [6] - 铜作为中美博弈的重要战略资源，中长期值得看好 [6]