核心观点 - 预计沪铜价格近期将以弱势震荡为主，主力合约上方压力位79160元/吨，下方支撑位77300元/吨 [9] 价格走势与市场预期 - 7月下旬以来，沪铜主力合约价格自80140元/吨的阶段性高点后运行重心缓慢下移，目前在78500元/吨附近徘徊 [2] - 后期在国内铜产量偏高及消费淡季施压的背景下，预计铜价将以弱势震荡为主 [2] 全球铜矿供应 - 智利6月铜产量同比减少6%，至424,390吨 [2] - 智利国家矿业协会预计2025年铜产量将达到540万至560万吨，计划2025年投资额为47.27亿美元 [2] - 秘鲁5月铜产量为22.08万吨，同比下滑4.6% [2] - 秘鲁矿业部长预计2025年铜产量仅小幅增长至280万吨 [2] - 2025年5月全球矿山产量同比上升6.12%，至200.57万吨 [2] - 国际铜研究小组预计2025年全球铜矿产量增幅为3.5%，增长主要得益于刚果（金）和蒙古国产能提升，以及俄罗斯Malmyzhskoye矿的启动 [2] - 二季度全球主要铜矿企业产量环比增长，铜精矿供应紧张局面得到一定缓解 [9] 中国电解铜生产 - 7月国内电解铜产量为117.43万吨，环比增长3.94万吨（增幅3.47%），同比增长14.21% [3] - 7月电解铜行业样本开工率为88.19%，环比提升2.43个百分点 [3] - 预计8月国内电解铜产量为116.83万吨，环比降幅0.51%，同比增幅15.27% [3] - 预计8月电解铜行业样本开工率为87.81%，环比下降0.38个百分点 [3] - 铜精矿和冷料供应紧张使得8月减产的冶炼厂数量较7月增加，但检修结束和华东新投产冶炼厂爬产提供一定支撑 [3] - 铜精矿加工费仍处于负值，冶炼厂盈利状况仍不乐观 [9] 进出口贸易 - 中国6月精炼铜进口量为30.05万吨，环比增长18.74%，同比增长5.11% [5] - 非洲、俄罗斯等“非注册电解铜”已成为中国电解铜进口的主要来源 [5] - 预计7月电解铜进口量继续减少，原因包括南美、非洲地区电解铜继续流向美国，智利多家冶炼厂仍未恢复产量 [5] - 特朗普政府于8月1日对铜加征50%关税，7月可能成为“搬铜赴美”的最后时间窗口 [5] 全球及中国库存 - 截至2025年8月1日，LME、COMEX、SHFE合计库存44.99万吨，较6月底增加8.72万吨，较去年同期减少10.61万吨 [5] - 前期在美国可能对铜进口征收关税的预期驱动下，大量精炼铜运往美国，导致COMEX库存快速攀升，全球非美地区库存骤减 [5][6] - 随着关税政策落地，美国进口铜速度放缓，全球非美地区库存逐步恢复，近期原计划运往美国的铜开始转向LME仓库 [6] - 截至8月4日，国内电解铜社会库存为13.43万吨，较前一周增长0.93万吨，较去年同期下降21.49万吨 [6] - 自5月中旬以来，电解铜社会库存处于低位震荡格局 [6] - 得益于铜消费的韧性，国内铜社会库存的累积现象并不明显，整体库存仍相对偏低 [9] 下游需求与行业投资 - 2025年1—6月我国电网基本建设投资完成额为2911亿元，同比增长14.6% [8] - 2025年1—6月全国主要发电企业电源工程完成投资3635亿元，同比增长5.9% [8] - 国家电网计划在2025年进一步加大投资力度，全年电网投资有望首次超过6500亿元，同比增长8% [8] - 上周国内铜线缆企业开工率为67.34%，环比下降3.49%，同比下降24.16个百分点，低于预期2.96个百分点 [8] - 目前下游各行业订单表现平淡，大型电网投资项目建设进程略有放缓，原料采购以刚需为主 [8] - 国网投资相对稳健，但光伏抢装后增速下降对铜消费有一定拖累作用 [9] - 汽车行业表现稳中向好，新能源汽车渗透率继续提升 [9] 宏观环境 - 国内经济平稳运行、稳中有进，下半年国内经济将以稳增长为目标，财政政策、货币政策存在扩大支持的空间 [8] - 美国7月非农数据低于预期，美联储9月降息概率大幅提高 [8] - 虽然关税冲突逐步退潮，但中美贸易局势后期仍存在不确定性 [8]