市场行情分析 - 7月以来在"反内卷"政策预期推动下股市和商品市场显著上涨 [1] - 上半年GDP增速连续3个季度保持在5%以上 [1] - 债市整体偏空运行10年期国债收益率最高上行至1.73%较7月初低点攀升10个基点 [1] - 7月底"反内卷"交易降温债市小幅修复10年期国债收益率下行至1.7% [1] "反内卷"政策变化 - 7月底会议措辞较中央财经委员会会议更趋温和 [2] - 删除"低价"二字弱化对"反内卷"中"低价"问题的强调 [2] - "推进重点行业产能治理"明确"重点行业"范围并将"有序退出"调整为"治理" [2] - 未来"反内卷"推进将更依赖市场化手段 [2] 增值税政策调整 - 8月1日起对2025年8月8日及以后新发行的国债地方政府债券金融债券利息收入恢复征收增值税 [3] - 实行新老划断原则存量债券仍享免税优势 [3] - 新老券利差或走扩信用债及同业存单性价比提升 [3] - 国债期货远月合约基差走强跨期价差有所扩大 [3] 市场后续展望 - "反内卷"行情基本结束债券税收调整政策影响有限 [4] - 8月为缴税小月资金面维持合理充裕态势概率较高 [4] - 上半年GDP增速达5.3%7月底会议未提出新的大规模强刺激增量政策 [4] - 经济呈现"生产强消费升出口稳投资缓地产弱"的分化特征 [4]