澳大利亚煤炭行业成本趋势 - 澳大利亚动力煤行业成本持续上升，2023年和2024年成本水平较2021年显著提高，主要受通胀压力、能源价格上涨、政府税费及环境合规要求影响 [1][4] - 主要煤企如BHPNSWEC、Glencore成本增长明显，兖煤澳洲FOB成本从2019年43.8美元/吨升至2023年63.8美元/吨 [4] - 特许权使用费虽随煤价下降回落，但FOB成本仍显著高于2021年水平 [4] 行业集中度与产能动态 - 澳大利亚动力煤上市公司共六家，年产量1.5亿吨，占全国总产量55%-62%，市场集中度高 [1][4] - 新增产能有限，企业倾向收购现有矿井而非新建产能，国际煤炭新增产能集中于澳大利亚但建设进度缓慢 [2] - 必和必拓、英美资源等巨头加速剥离煤炭资产，矿业并购活动因充裕现金流和同业降低风险敞口需求而加速 [2] 出口结构与贸易流向变化 - 澳大利亚煤炭出口总量恢复稳定，但贸易结构自2021年起重组，中国暂停进口澳煤后，2022年出口量骤降至不足3.5亿吨 [3] - 2024财年对华动力煤出口完全恢复并反超，达6450万吨（高于2020财年5180万吨），但炼焦煤出口持续低迷，仅440万吨（2020财年为3390万吨） [3] - 澳洲炼焦煤出口增量转向日本、欧盟市场，中国进口来源多元化，印尼、俄罗斯、加拿大填补澳煤空缺 [3] 企业盈利与价格压力 - 2024年煤价下行导致澳洲动力煤企业吨煤盈利大幅缩水，Glencore约20美元/吨，Whitehaven Coal和New Hope维持在50美元/吨以上，其余公司降至20-35美元/吨区间 [5] - 若NEWC6000均价维持在100美元/吨，BHP NSWEC和Glencore将出现现金亏损，其他公司FOB利润低于20美元/吨 [5] - 全球层面，澳洲高卡动力煤2024年平均利润约30美元/吨（仍为海运市场最高），但低于2021年水平，俄罗斯、印尼、南非等国生产商面临盈利压力 [5] 投资逻辑与行业前景 - 煤炭供给瓶颈或持续至"十五五"，需新规划建设优质产能保障中长期需求，国内外成本抬升支撑煤价中枢高位 [6] - 煤炭板块具备高业绩、高现金、高分红特征，宏观经济底部向好及央企市值管理新规催化行业确定性 [6] - 建议关注经营稳定的中国神华、陕西煤业，弹性较大的兖矿能源、晋控煤业，以及优质冶金煤公司淮北矿业、山西焦煤等 [7]