巴菲特早期投资表现 - 1957-1968年巴菲特合伙公司年均收益显著超越道琼斯指数，1968年领先幅度达50个百分点[1] - 1957年收益10.4% vs 道琼斯-8.4%，1958年40.9% vs 38.5%，1965年45.9% vs 22.2%，1968年59% vs 9%[2] - 1966年停止接受新投资者，1968年在业绩巅峰时期宣布退出投资界[1] 美股超级周期特征 - 1949-1968年：战后经济爆发增长，马歇尔计划推动欧洲复苏，婴儿潮刺激需求[4] - 1982-2000年：通胀问题解决推动牛市，道琼斯年均复合回报15%，估值扩张明显[4] - 2009-2020年：量化宽松政策下股市复苏，标普500从2007高点下跌57%后开启长牛[4] 超级周期驱动因素 - 资金成本下降或维持低位[5] - 初始收益率处于低位[6] - 供给侧改革、技术变革与全球化共同推高收益率[6] - 经济增长强劲与监管改革降低风险溢价[6] 弱周期表现 - 1968-1982年：标普500名义回报-5%（年化-0.4%），债券回报低于股票，仅实物资产正回报[7] - 2000-2009年：科技股泡沫破裂后标普500下跌57%，"9·11"事件与次贷危机加剧调整[8] 后现代周期新特征 - 资金成本上升：利率与通胀从历史低位回升[11] - 经济增长放缓：人口增速下降抵消AI生产力提升[11] - 全球化转向区域化：供应链重构带来新商业机会[11] - 资本支出增加：ESG需求推动基础设施投资[12] - 地缘政治风险溢价提高：多极化世界增加不确定性[13]