美股市场波动与就业数据危机 - 8月1日美股大幅下跌 万亿美元市值蒸发 直接导火索为美国就业数据"断崖式下修" [2][4] - 7月非农就业人数增加7 3万人 大幅低于预期的10 4万人 且5月和6月数据分别从14 4万/14 7万下修至1 9万/1 4万 [7] - 特朗普因数据争议解雇劳工统计局局长 引发市场对官方数据可信度的系统性担忧 [9][10] - 美联储主席鲍威尔此前坚持"劳动力市场强劲"的表述与修正后数据形成强烈反差 [11][12] 科技巨头AI资本开支狂潮 - 微软 Meta 谷歌 亚马逊四家公司2024年AI基础设施资本支出合计近4000亿美元 超过欧盟全年国防预算 [3][21] - Meta与微软的资本支出/销售额比率达35% 每100元收入中35元投入AI基建 [22] - Meta通过AI优化推荐算法使Instagram用户视频观看时长同比增20% 广告单价提升9% [25][26] - 微软Azure年收入突破750亿美元 同比增34% 首次单独披露云业务收入 其AI基础设施服务支撑GPT-4等模型训练 [28][29][30] 云计算市场竞争格局变化 - 亚马逊AWS 17 5%的增速略低于18%的市场预期 反映其在AI大客户争夺中落后于微软Azure和谷歌GCP [33] - 亚马逊面临AI算力供应瓶颈 主要制约因素为电力基础设施短缺 关键设备采购需排队2-3年 [34][36] - 摩根士丹利预测2025-2028年AI基建支出将达2 9万亿美元 对美国GDP增长贡献0 5个百分点 [43] - Coatue报告显示亚马逊仅获20%英伟达GPU份额 与其44%的云计算市场份额严重不匹配 [38] 美股分化与估值逻辑重构 - M7公司业绩显著分化：Meta 微软 英伟达组成正收益阵营 亚马逊 谷歌 特斯拉 苹果沦为负收益组 [60] - 头部科技股Forward EPS估值处于20-30倍区间 显著低于2021年流动性泡沫时期水平 [48][49] - 散户情绪指标接近2021年历史高位 非AI相关概念股被炒作现象重现 [51][52] - 市场从"M7普涨"转向"AI变现能力主导"的新平衡 苹果等AI落地缓慢公司面临掉队风险 [63][64] AI产业长期发展路径 - AI投资呈现"先苦后甜"特征 盈利效应可能延迟至2028年显现 [58] - 行业经历多次波动考验 包括2023年ROI质疑 Deepseek冲击等事件 但资本开支仍持续加码 [57] - 电力等基础设施瓶颈可能限制短期资本开支实际落地速度 [36]