行业景气度与趋势 - 创新药板块景气度可持续 "创新+国际化"产业趋势不变 始终是医药板块核心方向 [1] - 创新药产业链基本面开始改善 海外业务订单和业绩已开始恢复 国内业务具备自主可控逻辑 上游业绩出现复苏趋势 [1] - 2025年需求有望迎来复苏 若经济基本面预期转好 消费医疗领域基本面有望回升 医疗器械2025年亦有望迎来改善 [1] 市场表现与空间 - 恒生创新药指数目前处于2020年以来73%分位左右 相较于2021年历史高点仍有约65%上行空间 [1] - 创新药产业处于3.0时代 从"跟跑者"到"引领者" 2025年成为中国创新药海外爆品爆发元年 大量峰值预期过30-50亿美金品种浮出水面 [1] - 对外授权交易不断刷新纪录 预计今年产业趋势带来的投资机会大于2020-2021年 [1] 行业催化剂事件 - 下半年WCLC和ESMO会议标题已公布 后续摘要发布和LBA更新值得关注 [2] - AACR和ASCO会议见证众多国产优质创新药品种数据超预期 下半年行业大会数据读出值得期待 [2] - 下半年医保目录调整和商保政策推进是重要催化剂 [2] 重点公司推荐 - 百济神州为国际化创新药龙头 预计2025年实现全面盈利 泽布替尼持续放量 CDK4等实体瘤管线陆续POC数据读出 [3] - 恒瑞医药国内创新药销售进入加速放量周期 国际化BD质量持续提升海外空间可期 [3] - 信达生物IBI363在冷肿瘤及IO经治NSCLC中表现优异 有望成为重磅出海产品 国内商业化迈向2027年200亿元收入目标 [3] - 迪哲医药舒沃替尼海外获批在即 四代EGFR DZD6008和差异化BTK双靶DZD8586持续展现POC数据 [3] - 科伦博泰SKB264国内商业化元年 TKI耐药国内三期数据优异 差异化ADC管线有望持续兑现国际化 [3] - 药明康德在手订单保持较快增长 TIDES等核心业务实现高增长 加速资本支出建设全球产能 上调全年业绩指引 [3] - 药明合联ADC行业高景气 预计2025年将迎来商业化项目 收入持续高增长 毛利率逐渐提升 [3]