税收政策调整 - 自2025年8月8日起新发行的国债、地方政府债券、金融债券利息收入恢复征收增值税 存量债及续发债继续免征 [3] - 机构自营债券利息增值税率6% 公募基金及其他资管产品税率3% 外资机构暂免至2025年底 [5] - 自然人投资者月销售额低于10万元可免征增值税 政策有效期至2027年12月31日 [5][6] 债券市场影响 - 测算显示债券收益率受影响幅度为6-10bp 长周期新券影响略高 [6][7] - 债券市场存量规模达188万亿元 显著高于A股市值100万亿元 [8] - 政策隐含引导资金从债市流向股市的意图 但短期冲击有限 [8][9] 财政收支状况 - 2024年全国税收收入17.49万亿元 同比下降3.4% 2025年上半年延续下降趋势 [10] - 广义财政支出同比增长8.9% 创2020年以来第二高增速 [11] - 恢复债券利息增值税预计带来千亿级税收 成为财政开源重要措施 [11] 行业趋势 - 债券市场已成熟 不再需要税收优惠刺激 政策转向正常化 [8] - 税收制度持续完善 更多"暂免"税种可能恢复征收 [12][13] - 金融机构配置需求可能受轻微影响 但不会显著改变市场格局 [6][8]