债券利息收入税收新规实施前夕政策性银行密集发债 - 农发行拟于8月6日发行总计420亿元金融债，包括150亿元392天期利随本清债券、60亿元3年期、50亿元5年期及160亿元10年期固定利率附息债券 [2] - 进出口银行同日拟发行90亿元金融债，包括10亿元66个月固定利率附息债（票面利率1.6%）和80亿元15个月固定利率附息债券 [2] - 单日6只金融债发行数量创2002年以来政策性金融债单日发行纪录 [2] 税收新规对债券市场的影响机制 - 2025年8月8日起新发行国债、地方债、金融债利息收入将恢复征收增值税，此前发行的债券利息收入继续免税至到期 [2] - 机构投资者购买8月8日前发行的债券可享受存续期全额免税，显著降低发行人融资成本 [3] - 按3.26%或6.34%增值税率测算，10年期国债新老券利差可能达5.6-10.8个基点 [3] 市场参与者的策略调整 - 金融机构在新规生效前密集发债以锁定免税政策窗口期，控制未来融资成本 [3] - 机构可能增持老券导致其需求上升收益率下行，新券因税收劣势收益率或上行 [3] - 成熟市场对债券利息征税属普遍做法，取消税收优惠有助于建立市场化债券市场环境 [3] 债券市场制度建设动态 - 央行5月指出税收制度设计会影响债券市场价格形成，例如国债免税优势导致公司债收益率波动加剧 [4] - 未来可能优化债券市场结构及制度安排，增强国债利率基准作用 [4] 关键利率指标变动 - 10年期国债收益率报1.697%，日内下跌0.7个基点 [5] - 超长期特别国债收益率报1.9185%，日内上涨0.05个基点 [5] - 二级市场1年期国债收益率1.3525（+0.25基点），10年期国债收益率1.6970（-0.70基点） [6]