中国神华重大资产收购 - 中国神华拟收购国家能源集团持有的13家能源企业股权 覆盖煤炭开采 煤电 煤化工 物流运输全链条 打造一体化运营体系 [1][4] - 收购总资产规模将超过6500亿元 上游新增亿吨级优质煤炭产能 中游注入百万吨煤直接液化 60万吨煤制烯烃项目 下游整合港口航运资产 [4] - 收购资金拟通过发行股份 支付现金并募集配套资金完成 是对并购重组新规鼓励产业链整合的积极响应 [1][4] 全产业链整合趋势 - 监管层加大产业整合支持力度 具体政策包括鼓励头部公司整合产业链 完善限售期规定 支持传统行业并购提升集中度等 [4][5] - 中国神华收购后实现资源总量跨越式增长 地理布局与现有互补 打通煤矿—铁路—港口—用户自主物流网络 [4] - 2025年此类整合案例规模创纪录 央企战略并购与产业政策导向高度契合 [3][4] 跨行业并购加速 - 2024年9月"并购六条"明确支持合理跨行业并购 2024年后已有超过30单跨行业并购公告 标的集中于半导体 高端制造等科技行业 [6][7][8] - 成功案例需满足四大特征：上市公司规范运作 符合转型升级逻辑 塑造第二增长曲线 具备整合能力 松发股份收购恒力重工100%股权已过会 [9] - 盲目跨界并购仍被禁止 政策支持与风险管控并行 [7][9] 亏损标的收购与中小股东保护 - 监管允许收购优质未盈利资产 芯联集成收购芯联越州72.3333%股权获通过 双方均处亏损但属硬科技领域且业务协同 [2][11][14] - 亏损标的收购需满足两大前提：设置中小投资者利益保护安排 不影响上市公司持续经营能力 [12] - 保护措施包括提高财务投资人交易对价补偿风险 如晶丰明源收购四川易冲案例 [11] 监管包容度提升 - 支付方式更灵活 推动股份对价分期支付 注册决定有效期延至48个月 鼓励综合使用股份 可转债 现金等工具 [17][18] - 业绩承诺安排自主化 多个案例未设置承诺 如亚信安全收购亚信科技20.316%股权 [17] - 评估方法多元化 提高对同业竞争关联交易包容度 建立绿色通道审核机制 缩短私募基金锁定期 [18] 科创板公司整合支持 - 上市不满3年的科创板公司可成为吸收合并对象 2025年6月科创板"1+6"新政支持此类整合 [18] - 政策旨在推动科技型企业聚焦主业 提升核心竞争力 符合国家关键技术突破战略导向 [18]