核心观点 - 公司无烟产品战略取得进展 尤其是on!尼古丁袋品牌表现突出 第二季度出货量同比增长26.5%至5210万罐 占口腔烟草品类份额提升至8.7% [1] - 尼古丁袋品类已占口腔烟草市场过半份额 显示消费者正从传统湿式无烟烟草结构性转移 [1] - 传统可燃烟草业务持续萎缩 第二季度国内卷烟出货量下降10.2% [3] 业务表现 无烟产品 - on!品牌通过NASCAR赛事和音乐节等定向营销活动触达超17万成年消费者 上半年品牌认知度提升7个百分点 [2] - 口腔烟草部门调整后营业利润增长10.9% 利润率扩大至68.7% [2][7] - 公司当前市盈率11.4倍 低于行业平均14.9倍 [9] 可燃产品 - 尽管通过定价和品牌管理缓解影响 但可燃烟草出货量第二季度仍下降10.2% [3] 竞争格局 - 菲利普莫里斯国际(PM)无烟产品净收入有机增长17.3% 其中ZYN品牌美国销量激增26% 国际出货量增长65% [4] - Turning Point Brands(TPB)白色袋装产品销售额同比增长近10倍 全年指引上调至8000-9500万美元 [5] 财务指标 - 过去一个月公司股价上涨3.8% 同期行业下跌1.6% [6] - 2025年和2026年每股收益共识预期分别上调2美分至5.39美元和5.55美元 [10] - 当前季度(2026年9月)每股收益预期1.42美元 较90天前预测1.44美元略有下调 [11]