行业周期与供给侧优化 - 2016-2020年及2021年的两轮供给侧优化分别经历了需求上行与下行周期，积累了丰富经验，为当前反内卷政策制定与执行奠定基础 [1] - 国内钢铁行业自发性减产推动行业景气于2024年第三季度触底 [1] - 反内卷政策若推动粗钢减产，将进一步助力行业利润修复 [1] 板块行情驱动路径 - 参考2021年需求下行周期中供给侧优化对钢铁板块的驱动路径，本轮反内卷同样处于需求下行周期 [1] - 板块行情或将经历政策预期交易与基本面实质改善两个阶段 [1] - 2025年上半年主要交易政策预期，静待减产落地 [1] 国际经验与行业调整 - 参考日本钢铁发展历程，中国钢铁行业的调整或是持久战 [1]