港股市场整体展望 - 年初以来港股走势亮眼 南向资金持续流入 港股相对A股表现更优[1] - 港股牛市下半年将继续 且较A股或更优 创新药、新消费、AI应用等方向亮点纷呈[1] - 借鉴2012-2014年港股占优行情 本轮行情相似之处在于经济增速放缓背景下 科技产业变革推动港股基本面改善[2] - 当前处于新旧动能转换节点 宏观经济增长放缓 但AI引领的新一轮科技周期拉开序幕[3] - 港股科技、消费类资产与AI应用、新消费产业趋势相关度更高 且基本面更优[4] - 南向资金持续流入 预计2025年全年公募实际增量达2000-3000亿元 险资实际增量达2500-4000亿元 全年净流入规模有望超10000亿元[4] 科技产业趋势与港股科技板块 - AI引领新一轮科技向上周期 大模型技术迭代持续加速 中国企业Deepseek-R1大模型推动AI商业化应用加速[9] - 港股科技龙头广泛分布于AI全产业链 涵盖大模型开发、商业应用及终端生态[9] - 百度、阿里、华为、腾讯占中国AI云服务市场份额近95% 其中港股上市的阿里、腾讯、百度占比接近80%[9] - 阿里云2025年一季度营收同比增长18% 百度智能云业务同期实现42%同比高增[10] - 恒生科技指数PE（TTM）为20.8倍 处2020年7月有数据以来15%分位[10] - 中美经贸关系边际缓和 H20芯片对华出口限制取消 下半年互联网巨头或将加大AI基础设施投入[10] 重点公司分析 - 腾讯控股作为最大社交流量入口 AI重构平台价值 视频号、微信搜一搜及小程序商业化能力加速释放[18] - 腾讯25Q1多数重点行业营销服务收入增长 《三角洲行动》日活跃账户数峰值25年4月突破1200万[18] - 快手可灵AI 2.0模型全球领先 25Q1全球用户规模突破2200万 单季营收达1.5亿元[19] - 快手25Q1 DAU达4.08亿人同比增3.6% MAU达7.12亿人同比增2.1% DAU/MAU为57.3%[19] - 哔哩哔哩25Q1 MAU达3.68亿同比增7.8% DAU达1.07亿同比增4.5% 日均用户时长108分钟[20] - 哔哩哔哩月均付费用户数达3200万 大会员数超2350万人同比增7.3%[20] - 腾讯音乐拥有音乐与音频曲目超2.6亿 拟全资收购喜马拉雅 成为SM娱乐第二大股东[20] - 网易《漫威争锋》登顶Steam全球畅销榜 《燕云十六声》注册玩家数突破3000万[21] - 网易云音乐20-23年在线音乐月活由1.8亿增长至2.1亿 付费用户数由0.16亿增长至0.44亿 付费渗透率由8.8%增长至21.4%[21] - 小米集团Q2手机出货量同比增0.6%至4250万台 市场份额全球第三 汽车业务持续放量增长[22] 财务数据汇总 - 腾讯控股市值44662亿元 2025E归母净利润2490.2亿元 2025E PE为17.9倍[24] - 快手市值2926亿元 2025E归母净利润203.7亿元 2025E PE为14.4倍[24] - 哔哩哔哩市值668亿元 2025E归母净利润20.6亿元 2025E PE为32.4倍[24] - 腾讯音乐市值2276亿元 2025E归母净利润90.5亿元 2025E PE为25.1倍[24] - 网易市值5811亿元 2025E归母净利润389.1亿元 2025E PE为14.9倍[24] - 网易云音乐市值485亿元 2025E归母净利润18.2亿元 2025E PE为26.7倍[24] - 小米集团市值12622亿元 2025E归母净利润440.5亿元 2025E PE为28.7倍[24]