美股科技板块估值与市场集中度 - 美股TMT板块估值达到2009年以来新高 远期市盈率攀升至26.7倍 超过此前26.3倍的峰值 较2015-19年均值16.9倍高出8.7个标准差 而等权重标普500指数市盈率仅为17.9倍 [1] - 板块内部系统性风险积聚 TMT板块26周滚动配对相关性达到0.49 重新升至2010年以来长期均值之上 较2024年低点0.18大幅攀升 历史上相关性攀升后市场往往在约6个月内经历股价调整 [2] - 市场集中度风险攀升 标普500指数中TMT板块市值占比已攀升至44.2% 超过2024年6月42.8%的高点 并逼近2000年2月互联网泡沫时期44.7%的历史峰值 [4][5] 盈利增长预期与估值支撑 - TMT板块盈利增长预期是支撑高估值的关键 板块年均盈利增长率为8.8% 是标普500指数5.8%均值的1.5倍 分析师预计该板块2025年下半年将平均增长11.8% 为大盘增速的1.8倍 [3] - 盈利增长优势正在缩窄 分析师预测2026年TMT板块盈利增长15.5% 而大盘增长12.3% 差距较此前显著收窄 增长优势的缩小可能导致估值溢价压缩 [3] - 市场分析指出 如果TMT板块未能维持超越大盘的盈利增长势头 其估值溢价可能面临压缩风险 进而对整体市场造成冲击 [5] 巨头股票影响与估值分化 - 剔除苹果、微软、英伟达、Alphabet和Meta等巨头后 TMT子板块估值溢价更加极端 市盈率已升至24.4倍的历史新高 较2015-19年均值高出11.7个标准差 超过2020年末21倍和2024年22倍的前期峰值 [7][9] - 美股“七姐妹”目前占标普500指数市值的33.2% 但仅贡献2026年预期季度盈利的25% 显示市值与盈利贡献存在显著失衡 [9] - 高估值股票盈利增长预期极端 板块最高估值五分位股票预计未来一年每股盈利增长18.8% 而最低市盈率五分位股票增长仅为4% 表明市场正寄希望于强劲盈利增长来证明极端估值的合理性 [9]