黄金历史表现 - 1971年至1980年黄金价格从35美元/盎司飙升至850美元/盎司 相当于2024年的3493美元/盎司 [1] - 1971年至2023年黄金年化收益率约8% 过去20年年化收益率10.2% 过去10年年化收益率13.6% 2024年收益率达28.2% [1] - 人民币计价黄金2024年上涨28% 2025年上半年涨幅超过24% [6] 黄金驱动因素转变 - 传统金价驱动因素美元实际利率的负相关性被打破 2022年后实际利率上升但金价仍大幅上涨 [2] - 金价上涨主要源于对冲多元化风险需求及各国央行购金行为 [2] - 美元信任基础发生变化 全球货币体系长期重构推动黄金需求 [2][3] - 美国主权信用评级遭三大机构下调 财政问题持续支撑黄金市场 [3] 机构配置行为 - 桥水基金建议投资组合配置10%-15%黄金以优化风险收益比 [4] - 日本日兴资产产品配置20%黄金 桥水全天候ETF配置14%黄金 阿塞拜疆国家石油基金持仓超28% [8] - 全球央行黄金储备份额2024年升至20% 超过欧元的16% 成为第二大储备资产 [10] - 中国央行连续9个月增持黄金 2024年7月末储备达7396万盎司 [10] 黄金+产品发展 - 黄金+产品定义为配置5%以上黄金的多资产组合 公募基金和银行理财市场已出现此类产品 [6] - 市场上大部分产品配置5%-10%黄金 个别产品配置比例达30% [6] - 配置黄金ETF的中国FOF产品数量几乎每年翻倍 [6] - 低利率环境下固收收益率降至"1时代" 黄金+策略吸引力增强 [7] 投资逻辑重构 - 黄金年化收益率过去20年约10% 跑赢多数主流资产 [9] - 黄金需求由全球GDP增长推动 包括央行购金/金融投资/金条金币/金饰和科技用金 [9] - 黄金与国内资产关联度低 在股债组合回调时往往表现良好 [9] - 黄金无主权信用风险 与传统金融资产低相关性 吸引力持续上升 [10] 未来趋势支撑 - 地缘政治风险溢价持续 俄乌冲突/中东乱局/美国政策不确定性推升避险需求 [9][10] - 全球央行购金趋势有望延续 新兴市场央行多元化配置需求强烈 [10] - 全球资本配置逻辑从"收益优先"转向"确定性优先" [11] - 黄金不依赖现金流/不受主权信用影响/不绑定经济周期 发挥"压舱石"作用 [11]