核心观点 - 凯悦酒店集团(H)2025年第二季度业绩超预期，调整后每股收益和收入均高于Zacks共识预期，收入同比增长但净利润同比下降[1][3] - 公司全球多元化品牌需求持续强劲，轻资产模式和管道动能使其适应不确定市场环境[2] - 业绩公布后股价在盘前交易中上涨6.6%[2] 财务表现 - 调整后每股收益0.68美元，超出预期3%，但同比下降55.6%(上年同期1.53美元)[3] - 收入18.08亿美元，超预期3.9%，同比增长6.2%[3] - 自有和租赁收入下降3.2%至3.04亿美元，分销收入下降5.8%至2.62亿美元[4] - 其他收入同比增长10%，净费用增长10.4%至2.86亿美元，报销成本收入增长12.2%至9.45亿美元[4] 运营指标 - 可比全系统酒店RevPAR同比增长1.6%，全包度假村净套餐RevPAR增长8.6%[5] - 调整后EBITDA下降1.1%至3.03亿美元(若剔除2024年资产出售影响则增长9%)[6] - 管理和特许经营EBITDA分别增长7.2%和25.6%至2.38亿美元，自有和租赁EBITDA下降19%至6400万美元[6] 资产负债状况 - 现金及等价物从2024年底的13.83亿美元降至9.12亿美元，总流动性24亿美元[7] - 总债务从37.8亿美元增至60亿美元[7] 业务发展 - 第二季度新增8,920间客房，截至2025年6月30日管道签约客房约14万间[8] 2025年展望 - 预计调整后行政费用4.5-4.6亿美元(同比增长1-4%)，资本支出约1.5亿美元[10] - 预计净客房增长6-7%，全系统RevPAR增长1-3%[10][11] - 调整后EBITDA预期10.85-11.3亿美元(同比增长7-11%)，调整后自由现金流4.5-5亿美元(同比下降7-17%)[11] 同业比较 - 嘉年华(CCL)2025年销售和EPS预期同比增长5.9%和40.9%，年内股价上涨20.9%[13] - Monarch Casino(MCRI)2025年销售和EPS预期增长4.5%和9.9%，年内股价上涨28.5%[13][14] - Planet Fitness(PLNT)2025年销售和EPS预期增长10.5%和12.4%，年内股价上涨11.6%[14]