煤炭价格走势 - 市场对短期煤价上涨预期无显著差异 但分歧在于淡季煤价走势[1] - 3Q25环比2Q供需结余收紧1.1亿吨 即使不考虑"抓超产"供给冲击[1] - 参考4Q23到1Q24情况 3Q25环比2Q25边际收紧1.2-1.6亿吨 支撑煤价持续反弹[1] 龙头企业表现 - 2Q25可能形成煤炭龙头企业业绩底[1] - 煤价重回港口长协价格之上有利于保障龙头公司长协兑现率及现金流稳定性[1] 板块配置价值 - 美联储下半年潜在降息将进一步催化红利板块配置价值[1] - 煤炭行业现金流稳定性强化红利逻辑[1]