市场表现与资金流向 - 沪指连续4个交易日上涨并探及阶段新高 [1] - 券商ETF（512000）近5日连续获得资金净流入，合计金额达4.28亿元 [1] 行业增长逻辑 - 增量资金有望接力入市，政策引导中长期资金持续入市，险资、理财、公募的权益类占比均有望触底回升，将打开券商经纪、两融、资管、投行等业务的增长空间 [3] - 自营业务结构面临调整拐点，低利率环境下权益市场吸引力增强，权益配置空间打开有望提升券商业绩弹性 [3] - 行业资产质量持续改善，2023年以来多措并举推动地方债务风险缓释，2024年房地产政策组合拳成效凸显，券商表内减值规模及占比下降 [3] 盈利能力与成本控制 - 行业降本增效放大利润弹性，2024年起营收恢复增长、管理费用趋稳、行业员工人数出现十年来首次负增长，人力成本得到有效控制 [4] - 行业已越过成本高企的拐点，未来通过数字化转型和集约化管控，有望步入ROE持续上行周期 [4] 市场展望与估值 - 市场赚钱效应推动成交放量和两融余额扩张，券商板块股价呈现明显上行趋势，基本面持续改善、业绩预期良好、估值仍处合理区间，趋势性上涨行情或可持续 [4] - 券商板块整体估值处于历史中低水平，与中期业绩预告呈现一定背离，具备修复空间，短期关注风险偏好提升带来的β行情，中长期应聚焦自身α [4] - 券商ETF（512000）被动跟踪中证全指券商公司指数，包含49只上市券商股，近6成仓位集中于十大龙头券商，兼顾大资管和大投行龙头及中小券商的高弹性 [4]