机构：湘财证券 研究员：蒋栋 核心要点： 全球生物药CRDMO 龙头，一体化平台驱动增长 药明生物是全球领先的生物药CDMO（合同研发生产组织），根据公司业绩演示材料，公司首创 CRDMO（合同研究、开发与生产）模式，提供从药物发现到商业化生产的全流程服务。公司搭建了一 体化技术平台，覆盖药物发现（R）、开发（D）和制造（M），形成强大的业务粘性，可提前5-10年 锁定客户合作。根据公司年报，公司2024 年服务全球600 余家客户，包括前20 大跨国药企，核心员工 留任率达95.8%，保障经营稳定性。全球化产能布局覆盖中国、爱尔兰、德国和新加坡，拥有9 个生产 基地和7 个开发中心，支撑全产业链服务能力。 非新冠业务持续高增，订单充足推动未来业绩有望持续向好 根据Wind 数据，公司2019-2024 年营收CAGR 达36.0%，2024 年营收187 亿元（+9.3%），归母净利 33.6 亿元。根据公司年报，2024 年分业务看，临床前服务收入70.6 亿元（+30.7%），早期临床收入 38.2亿元（+5.5%），后期及商业化收入74.9 亿元（剔除新冠同增3.9%）。 虽然表观增速2024 年有所 ...