经营效率提升&产能利用率提升对冲成本压力，全年盈利改善可期 机构：华泰证券 研究员：吕若晨/王可欣 25H1 实现收入170.9 亿元，同比+10.6%；归母净利润12.9 亿元，同比+33.2%，业绩表现亮眼。25H1 公 司收入维持韧性，其中饮料业务收入同比+7.6%，食品业务收入同比+8.8%，其他业务收入同比 +91.8%，主要系联盟代工业务增长亮眼；利润端，25H1 公司毛利率同比+0.5pct，原物料价格下行&产 能利用率提升提供正向贡献（饮料的原物料价格同比下滑幅度较大），产品结构与折扣促销存在小幅负 向贡献，叠加精准的费用投放策略、共同驱动公司25H1 净利润表现亮眼。展望来看，公司收入端有望 维持韧性，外卖竞争加剧预计系阶段性影响，公司持续加速产品推新，有望贡献收入增量；此外，饮料 业务成本红利持续释放，方便面业务存在一定的成本压力，但25 年综合成本波动预计可控，公司有望 通过经营效率的提升、实现利润率的稳步向上。我们预计公司未来2-3 年的分红比例将保持100%，"买 入"。 25H1 饮料&食品业务增长稳健，联盟代工业务增长亮眼 1）饮料业务：25H1 实现收入107.9 亿元，同比+ ...