央行黄金需求变化 - 第二季度全球央行黄金需求较第一季度下降三分之一 创2022年第二季度以来最低水平 [2][3] - 央行需求在全球黄金市场占比从2021年10%翻倍至2024年21% [6] - 央行可能转向以美元价值而非盎司重量衡量黄金配置 金价持续走强可能限制其购金数量 [9][11] 需求结构影响 - 央行需求增长压缩珠宝需求占比至1977年以来第三低水平 [8] - 其他投资需求（如美国401(k)退休计划纳入贵金属基金）可能部分弥补央行需求不足 [15] - 珠宝消费和黄金回收市场存在不对称性反应 为金价提供额外支撑 [15] 金价预测调整 - 德银预测2026年金价可能从3700美元/盎司下调至3600美元/盎司 [2][14] - 若央行年需求降至500吨 金价预测可能跌至3300美元/盎司 [14] - 2025年上半年央行实际需求415吨 下半年需585吨才能达成全年1000吨目标 [12] 预测模型假设 - 德银维持2026年3700美元/盎司预测 关键假设包括年需求750吨的保守预期 [14] - 世界黄金协会调查显示 计划增持黄金的央行比例创历史新高 [14] - 375吨/半年为维持当前预测的临界需求水平 [14]