核心观点 - 4月金融数据显示M2增速回升至8% 社融增量累计16.34万亿元 信贷结构持续优化 体现货币政策适度宽松与财政政策发力协同支撑实体经济 [1][2][6] 货币供应与社融规模 - 4月末M2余额325.17万亿元 同比增长8% 较3月末提升1个百分点 [1] - 1-4月社会融资规模增量累计16.34万亿元 同比增加3.61万亿元 [1] - 政府债券净融资前4个月超5万亿元 同比增加3.6万亿元 其中4月单月净融资约9700亿元 同比增加1.1万亿元 拉升社融增速0.3个百分点 [2] - 财政预算赤字率提高至4% 计划新增政府债券近12万亿元 规模创历史新高 [2] - 支持"两新""两重"的1.3万亿元特别国债已启动发行 [2] 信贷表现与结构调整 - 4月末人民币贷款余额265.70万亿元 同比增长7.2% [1] - 还原地方债务置换影响后贷款增速维持在8%以上（1-4月特殊再融资专项债发行近1.6万亿元 置换贷款约2.1万亿元） [4] - 普惠小微贷款余额34.31万亿元 同比增长11.9% 制造业中长期贷款余额14.71万亿元 同比增长8.5% 均高于整体贷款增速 [6] - 企业贷款占比从2021年初63%升至68% 居民贷款占比从37%降至32% [6] - 小微企业贷款占企业贷款比重从31%升至38% 大中型企业从69%降至62% [6] - 制造业中长期贷款占比从5.1%升至9.3% 消费类行业从9.6%升至11.2% 房地产和建筑业从15.9%降至13% [7] 政策效果与融资环境 - 货币政策通过降准、利率下行和结构性工具保持流动性充裕 支持商业银行补充资本 [1] - 企业债券融资因收益率走低而增加 推动整体融资成本下降 [3] - 地方债务置换将贷款支持转为债券支持 不影响金融对实体经济支持力度 [4] - 财政政策发力与货币政策形成合力 推动经济良好开局 [2] 未来展望 - 5月信贷需求可能受传统"小月"因素影响 但一揽子金融政策有望支撑金融总量平稳增长 [5] - 消费金融需通过拓展场景、理性定价实现可持续发展 避免过度竞争和负债风险 [8]