1H25业绩表现 - 1H25收入11.71亿元同比+0.19%归母净利润1.42亿元同比-14.47% [1] - 2Q25收入6.11亿元同比-1.52%归母净利润0.82亿元同比-2.23%低于预期主因美国关税政策及终端消费疲软 [1] - 中期每股派现0.25元分红率62.5% [1] 分品类业务表现 - 棉袜业务收入8.39亿元同比-0.7%净利润1.09亿元同比-19%利润率13%下降因海外扩产成本增加 [1] - 无缝业务收入3.32亿元同比+2.6%净利润0.32亿元同比+6%利润率10%提升因国内特定产品出货 [1] 费用与财务指标 - 1H25毛利率28.2%同比-0.7ppt管理费用率8.9%同比+1.0ppt销售费用率3.2%同比+0.2ppt财务费用率-0.3%同比+0.5ppt [2] - 资产减值损失同比增666万元所得税率17.7%同比+3.6ppt因越南税收优惠结束 [2] - 存货7.06亿元同比+4.7%应收账款5.11亿元同比-1.2%存货周转天数149.2天同比+18.9天 [2] - 经营活动现金流2.52亿元同比+147.0% [2] 下半年展望 - 袜子销售预计改善因核心客户订单集中在下半年无缝业务保持平稳 [3] - 公司积极开拓新客户推进智能制造降本增效引进管理人才 [3] 盈利预测与估值 - 下调2025/2026年盈利预测至2.96/3.18亿元幅度-21%/-24%对应PE 11.5x/10.7x [4] - 目标价下调14.4%至10.42元对应2025/2026年PE 12.4x/11.6x较现价有8.11%空间 [4]