2Q25业绩表现 - 净收入8.83亿美元，同比持平，环比上升2%，恢复至2Q19的75% [1] - 经调整物业EBITDA为2.54亿美元，同比下降10%，环比上升1%，恢复至2Q19的74%，低于彭博一致预期的2.74亿美元 [1] - 总博彩收入市场份额从1Q25的12.3%下降至2Q25的11.8% [1] - 日均运营成本为266万美元，同比上升4.5% [1] 业务发展趋势 - 6月业务表现强劲，4月业务量稳定，5月表现平淡 [1] - 2025年7月博彩业务量加速增长，受益于访客量增长 [1] - 2025年6月和7月调整理论赢率后的日均EBITDA平均水平为每天330万美元 [1] - 演唱会等娱乐活动对行业表现有驱动作用，公司正在建设活动中心（预计2028年初开业） [1] - 主席会扩建及永利澳门大楼客房翻新工程已开始，2025年资本开支预计2.0-2.5亿美元 [1] - 行业返点营销水平保持高度竞争但较为稳定 [1] 盈利预测与估值 - 维持2025年和2026年经调整EBITDA预测基本不变 [2] - 当前股价对应9倍2025年EV/EBITDA [2] - 目标价6.90港元，对应9倍2025年EV/EBITDA，较当前股价有2%上行空间 [2]