业绩表现 - 公司2025H1实现归母净利润36.51亿港元，同比增长1.1%，符合预期 [1] - 营业收入同比增长9.5%至543.09亿港元，扣非后归母净利润38.32亿港元，同比小幅下降 [1] - 客运收入占比达到69%，同比增加12.7%，货运收入占比下降至23%，同比增长1.2% [3] 运力与运量 - 集团ATK同比增长15.9%，RTK同比增长18.1% [2] - 国泰航空ASK同比+26.3%，RPK同比+30%，客座率同比+2.4pct，客运量同比+27.8% [2] - 国泰货运AFTK同比+8.1%，RFTK同比+5.9%，货邮运输量同比+11.4% [2] - 香港快运ASK及RPK分别同比+38.3%/28.3% [2] 收益水平 - 乘客收益率同比-12.3%，美洲/东南亚及大洋洲/北亚/欧洲/南非、中东及非洲五大市场收益率分别-17.5%/-10.7%/-14.3%/-1.5%/-9.0% [2] - 货运收益率同比-3.4%，香港快运乘客收益率同比-21.6% [2] 成本与效率 - 飞机利用率增长20%达到10.8小时，单位ATK成本同比-4.1%，单位扣油成本同比-0.9% [3] - 成本费用端同比增长10.7%，运力扩张摊薄单位成本 [3] 股息与分红 - 公司派发中期股息每股0.20港元，合计12.88亿元，分红比例下降至35%（2024年为46%） [3] 机队与订单 - 机队共有234架飞机，其中空客162架，波音72架 [4] - 增购14架波音777-9型飞机，订单总量达35架，预计2034年起陆续交付 [4] 盈利预测 - 下调2025年盈利预测至77.92亿港元（原预测为90.08亿港元），下调2026年盈利预测至97.9亿港元（原预测为102.48亿港元） [4] - 略调整2027年盈利预测为109.06亿港元（原预测为107.02亿港元） [4] - 对应25-27E PE估值分别为8.7/6.9/6.2x，大幅低于行业平均估值水平 [4]