美国就业市场降温原因分析 核心观点 - 美国7月非农报告显示新增岗位大幅低于预期 三个月平均新增岗位跌至3.5万个 为2020年以来最慢增速 失业率升至4.2% 触及2021年以来最高点 [1] - 华尔街对就业放缓原因存在分歧 供给不足派认为劳动力供应减少是主因 需求疲软派则认为经济放缓导致需求下降 [1][2] - 分歧直接影响美联储降息预期 若为供给不足则无需降息 若为需求疲软则需刺激经济 [1] 供给不足派观点 - 过去三个月劳动参与率下降0.4个百分点 为8年来最大跌幅（除疫情初期外） 被视为劳动力供应减少证据 [3] - 摩根士丹利指出移民管制导致外籍劳动力减少约100万 就业增长放缓与低失业率不矛盾 [3] - 白宫数据显示本土出生人口新增250万就业岗位 外籍出生者减少100万岗位 归因于移民政策收紧 [3] - 美联储主席鲍威尔称若失业率不明显上升 可忽略招聘放缓 移民减少背景下新增岗位为0也可能维持失业率稳定 [3] 需求疲软派观点 - 花旗指出与移民无关的需求疲软正在恶化 经济下行时劳动参与率通常下降 但需求疲软会导致失业率上升 [4] - 彭博等机构质疑"外籍与本土出生"数据统计偏差 本土人口突然大幅增加不符合现实逻辑 [4] - 瑞银认为家庭调查数据不可靠 建议关注企业调查数据（5-6月被大幅下修） 但行业分析结论存在分歧 [4][5] - 美国银行发现建筑业 制造业 休闲酒店业（依赖移民）招聘疲软 高盛则认为其表现不差于受关税冲击行业 [5] 数据争议焦点 - 外籍劳动力数据被双方引用 供给派视作政策效果 需求派质疑统计方法 [3][4] - 行业表现分析结论矛盾 美国银行与高盛对移民依赖行业评估相反 [5] - 企业调查与家庭调查数据差异加剧判断难度 [4]