行业本质与核心特征 - 整车行业是高资本密集、重资产经营行业，涉及冲压、焊接、涂装、总装四大工艺，前期工厂建设、生产线设备、模具开发等投入通常达百亿级人民币 [3] - 研发一款全新车型耗资巨大，行业需规模经济支撑，产能利用率是关键盈利指标，盈亏平衡点通常在70%~80% [3] - 产能闲置或需求下滑时，巨额折旧摊销会迅速侵蚀利润，需关注车企产能规划理性程度、市场需求理解能力及成本控制能力 [3] 行业特性 强周期性 - 汽车作为大宗可选消费品，需求受宏观经济（GDP增速、利率、信贷政策）、消费者信心、政策刺激（购置税减免、补贴）显著影响 [4] - 行业呈现繁荣与萧条交替周期，低谷期可关注资产负债质量优异且舍得分红的公司，如华晨中国、长安B、江铃B等 [5] 政策高度敏感性 - 汽车产业涉及就业、税收、能源安全、环保，受各国政府重点监管，政策影响包括排放法规（国六、欧七）、油耗限值（CAFC）、新能源汽车双积分等 [6][7] - 政策既能创造风口，也能改变竞争格局，需关注上层对行业态度及政策导向 [9][10] 产业链长且复杂 - 汽车产业涉及上游原材料（钢铁、有色、橡胶、化工）、中游零部件（数万个零件）、下游销售与服务（经销商网络、金融保险等），整车厂处于核心位置 [12] - 整车企业竞争力取决于供应链韧性、核心供应商控制力/合作关系、渠道管理能力（库存健康度、经销商盈利能力） [14] 行业现状与数据 - 2024年国内30家上市车企营收合计2.88万亿元，归母净利润603.13亿元，剔除8家亏损企业后22家利润合计1032亿元 [16] - 同期丰田营收2.32万亿元，归母净利润2304亿元，净利率9.97%，国内车企利润总和仅为丰田四分之一 [17] - 中国汽车行业仍处内卷阶段，大部分公司赚辛苦钱或亏损，产业洗牌进入深水区 [17] 车企跟踪框架 定性跟踪 1. 目标用户群清晰度及产品匹配度（如理想汽车聚焦家庭用户成功案例） [19] 2. 持续创新能力与技术应用领先性（三电、智能座舱、智驾） [19] 3. 产品质量与口碑（可靠性、安全性、用户满意度） [19] 4. 研发投入力度与效率（研发费用绝对额及占营收比例） [20][21] 5. 供应链管理与成本控制（关键部件自产比例、多源供应能力） [22] 6. 管理团队前瞻性及执行力（战略连贯性、产品推出速度） [23][24] 定量跟踪 1. 财务健康度（经营现金流、自由现金流改善情况） [26] 2. 毛利率与净利率（反映定价能力及成本控制） [27] 3. 资产负债表（杠杆水平、偿债能力、库存周转效率） [28] 4. 融资能力（股权、债权渠道畅通性） [28] 行业挑战 - 价格战压缩利润率，弱势企业可能现金流枯竭退出市场（如威马、爱驰） [30] - 实际需求增速可能低于预期，产能利用率不足将加剧固定成本分摊压力 [30] - 技术迭代速度快，押错路线或迭代滞后将导致投入沉没、产品力落后 [31][32] - 智能化投入巨大且变现周期长，受法律法规、用户接受度限制 [33]