去美元化进展与机构配置调整 - 全球机构因美国政策不确定性和财政可持续性顾虑加速分散美元敞口 黄金 欧洲股市 港股成为主要受益对象 [1] - 瑞士资管巨头百达(Pictet)指出客户当前核心考量在于对冲美元敞口比例及新增欧元 瑞郎资金是否继续100%投向美国 [1] - 美股在MSCI全球指数占比达72% 若资金转向欧洲中小公司(受益于德国国防开支增加)或产生更大投资机会 [1] 美元资产集中度与体系挑战 - 外国投资者持有32%(19万亿美元)美股和35%(13万亿美元)美债 标普500在MSCI国际指数权重从2010年50%升至当前72% [4] - 美国财政问题加剧导致"无风险利率"概念受质疑 "布雷顿森林体系2.0"稳定性面临挑战 [4] - 亚洲结构性崛起及美国政策对"金主"的惩罚性可能削弱美元资产主导地位 [4] 美股盈利特征与市场结构 - 标普500指数市值三分之一为科技公司 其50%收入来自海外 美元疲软实际利好跨国科技公司利润增长 [7] - 美股当前集中度处于极高水平 创历史新高公司数量仅处历史第20百分位 反弹由少数头部公司驱动 [7] - 百达下调美国经济增长率至1.8%(原2.1%) 上调欧元区增速至1.5% "美国例外论"可能逐渐削弱 [7] 欧洲资产配置加速 - 2025年德国DAX指数大涨近20% 欧洲斯托克50指数涨幅12.73% 美元计价涨幅逼近三成 [9] - 欧洲国防与航空航天 工业机械 金融 可再生能源 基础材料板块受益于财政支出 政策支持及宏观环境变化 [9] - 德国短期国债融资比例仅5%(美国22%) 财政空间充足 欧洲固定收益资产对冲后收益率优于美国 [10] 新兴市场与中国机遇 - 新兴市场实际GDP增速较发达经济体高约2% 为15年来最高水平之一 港股IPO海外基石投资者占比提升 [11][12] - 中国"反内卷"战略淘汰弱势企业 解决产能过剩问题 但外资对利润率改善仍持观望态度 [12] - 中国在人工智能 半导体 电动车领域创新升级 行业竞争加剧可能挑战美国公司盈利能力 [1][12]