两融余额与市场动态 - A股两融余额连续两日突破2万亿元，达20094.14亿元，创近10年新高 [2] - 两融余额时隔10年重回2万亿元，但占A股成交额比重较2015年更低 [10] - 当前两融余额占A股流通市值2.23%，交易额占比10.16%，显著低于2015年峰值4.73%和22.23% [10] 券商两融利率竞争 - 个别券商推出低至3%-3.98%的无门槛融资利率，但多数券商仍维持5%以上利率 [4][5] - 头部券商如华泰证券对新开客户100万元资金量利率4.2%，存量客户5.2%，资金量超1000万元可降至3.5% [5] - 广发证券对普通客户利率下限为4.98%，仅对超大资金量客户特殊审批 [6] - 券商两融业务成本下降，年内证券公司债平均票面利率1.97%，短期融资券1.8%，同比分别下降55bps和33bps [6] 行业竞争与业务影响 - 头部券商两融余额规模领先：中信证券1314.73亿元、华泰证券1301.07亿元、广发证券1036.86亿元 [7] - 低价竞争导致"增量不增收"，中信证券2024年两融利息收入71.41亿元（同比-14.41%），华泰证券67.73亿元（同比-13.60%） [7] - 行业面临同质化竞争压力，部分券商通过服务深度而非价格战应对 [8] 市场杠杆与风险特征 - 杠杆资金进场受政策托底、降息预期及AI/新能源高景气驱动 [10] - 当前个人投资者（两融、龙虎榜）为主要买入力量，北向资金与ETF波动较大 [11] - 监管体系较2015年更完善，场内融资主导使杠杆使用更规范 [10]