行业景气度与需求 - AI需求持续强劲 消费电子库存水平不高 电动汽车拉动增长 预期2025Q3延续2025H1景气度 [1] - China for China项目预期从2025H2开始贡献收入 [1] - BCD需求强劲 实际订单需求是原规划产能的两倍 2025Q2 BCD平台收入环比增长18% [2] - 功率供需格局不乐观 公司预期不会继续扩大功率产能 [2] 公司财务表现 - 2025Q2收入5.66亿美金 环比增长5% 符合指引区间5.5-5.7亿美金 [1] - 2025Q2毛利率10.9% 超出指引区间7%-9%上限 [1] - 2025Q3收入指引6.2-6.4亿美金 环比增长10%-13% [2] - 2025Q3毛利率指引10%-12% 环比基本持平 [2] 产能与运营 - 9厂产能爬坡推动2025Q2出货量环比增长6% ASP环比下滑1% [1] - 产能利用率提升 2025Q2 108.3% vs 2025Q1 102.7% [1] - 2025Q4收入有望环比增长 主要因9厂产能爬坡和AI相关BCD需求强劲 [1] - 2025H2 BCD产能继续释放以满足需求 [2] 盈利预测与估值 - 下修2025-2026年归母净利润预测0.9/1.2亿美金至0.4/0.7亿美金 维持2027年预测1.5亿美金 [1] - 2025-2027年归母净利润同比增速分别为-26%/65%/112% [1] - 当前股价44港币对应2025-2027年1.5/1.5/1.5倍PB [1]