塔牌集团调研要点 - 7月进入传统淡季需求疲软 销量环比6月下降 9月将进入销售旺季 [1] - 上半年销量逆市增长 受益气候适宜施工和粤东低价水泥减少填补市场空间 [1] - 煤炭采购周期1.5个月 成本影响滞后2-3个月 6月初采购煤炭将在三季度体现成本下降 [1] - 粤东严格执行全省统一错峰生产政策 未采取更严格地方性措施 [1] - 现有产能满足市场需求 除产能置换外暂无补产能计划 [1] - 珠三角水泥价格接近成本线 预计随销售旺季到来企稳回升 [1] - 管理费用下降主要因去年同期辞退福利较大 [1] - 资本开支主要用于环保改造、固废处置、光伏发电、智能化和绿色矿山等项目 [1] - 建立弹性薪酬机制 员工薪酬与企业效益挂钩 持续降本增效 [1] - 受益政策红利、需求降幅收窄、煤炭价格下降等因素 预计今年效益好于去年 [1] 百济神州调研要点 - 百悦泽凭借同类最佳临床特征 迅速获得全美患者和医生采用 [2] - 预计年内维持百悦泽价格稳定 库存水平无重大变化 [2] - BRUIN CLL-314研究ORR优效性无统计学显著性 ALPINE研究显示百悦泽优于伊布替尼 [2] - 计划2026年初启动CDK4的III期研究 2026年SABCS公布剂量优化数据 [2] - 对百悦泽联合索托克拉临床前景持乐观态度 定价参考多种对照药物 [2] - 毛利率增长得益于百悦泽销售占比高和生产效率提高 已考虑关税政策影响 [2] - 2025年总收入指引50亿至53亿美元 受益百悦泽在美国领先地位及全球扩张 [2] - 重点关注泽布替尼和索托克拉在CLL/SLL患者中的深度缓解和显著PFS获益 [2] - BTK CDAC在应对L53W和T474突变方面表现良好 具有克服更广泛BTK突变谱潜力 [2] - 百悦泽被列为所有Medicare Part D部分药物目录 获得广泛认可 [2] - 美国是最大市场 中国是第二大贡献者 全球其他市场增长迅速 [2] - CaDAnCe-101试验中BTK CDAC中位PFS约两年 优于匹妥布替尼 [2] - 百悦泽已在75个市场获批 百泽安在47个市场获批 持续拓展全球药政注册项目 [2] - 新片剂剂型降低销售成本 药片体积更小 服药负担更低 用药方案灵活性更高 [2] - BTK单药市场将继续增长 MCL患者数量和治疗机会有限 CLL仍是主要驱动力 [2] - BTK CDAC具有长半衰期、穿透性和降解特性 探索其在免疫和炎症方面应用潜力 [2] 重阳投资机构信息 - 上海重阳投资管理有限公司采用合伙经营模式的有限责任公司 [3] - 运用各种规范金融工具为客户管理金融财富 以管理资产可持续成长为己任 [3] - 通过有效风险控制把握相对确定投资机会 追求财富长期复合增长 [3] - 注重研究驱动投资 强调严谨科学投资流程重要性 [3] 相关ETF数据 - 科创100ETF华夏产品代码588800 跟踪上证科创板100指数 [5] - 近五日涨跌1.78% 市盈率212.99倍 [5] - 最新份额27.0亿份 减少1750.0万份 主力资金净流出997.0万元 [5] - 估值分位42.50% [6]