居民财富配置演变阶段 - 2008-2017年为平稳增长期 居民新增存款规模中枢稳定在4.7万亿元 活期与定期比例约40%:60% [1] - 2018-2022年进入加速累积期 新增存款规模从7.2万亿元升至17.8万亿元 活定比降至25%:75% [2] - 2023年以来呈现存款搬家特征 新增存款规模降至16.7万亿元(2023)和14.3万亿元(2024) 同比降幅达7%和14% [2] 存款搬家趋势与市场影响 - 超额储蓄规模约33-57万亿元 2025年以来增势明显回落 [3] - 居民存款与股票总市值比值达1.8 处于历史区间0.8-2.1的偏高分位数 反映潜在入市空间庞大 [3] - 资金流向固收+理财、债基、保险等低波动资产 并小比例尝试权益投资 [2] 资产配置结构转变 - 城镇居民户均总资产317.9万元 实物资产占比80%其中住房占59.1% [4] - 金融资产中定存、理财与信托、现金活期存款合计占比超60% 权益类占比较低 [4] - 居民对股票、基金、债券及非消费型保险配置意愿提升 购房支出意愿降至历史低位 [4] 股票配置性价比提升 - 股票夏普比率达1.23 显著高于债券的0.23(截至8月8日) [4] - 稳股市政策压缩下行风险 上市公司盈利预期改善与分红比例提升形成回报支撑 [4] - 存款利率持续下行背景下 风险调整后回报优势增强权益资产吸引力 [4][5] 保险资金入市机制 - 保险业不对称下调预定利率 传统险/万能险降50bps 分红险仅降25bps [5][6] - 分红险产品竞争力提升 吸引储蓄存款和理财资金流入 [6] - 监管通过降低银保渠道手续费、延长投资考核周期等措施增强险企长期持股能力 [6] 宏观经济运行态势 - 7月出口增速超预期 对东盟/非洲出口快速增长对冲美国需求下滑 [7] - 预计下半年出口增速保持2.5%正增长 受产能转移和贸易多元化支撑 [7] - 7月PPI同比读数-3.6% 环比改善但传导机制不畅 猪周期错位致CPI略超预期 [7]