市场表现 - 上周A股主要指数涨多跌少，小盘成长和中证1000表现较好，创业板指和科技龙头表现较弱 [1] - 全A日均成交额16964.10亿元，较前一周下降 [1] - 行业表现：国防军工（5.93%）、有色金属（5.78%）、机械设备（5.37%）涨幅居前，商贸零售（-0.38%）、计算机（-0.41%）、医药生物（-0.84%）表现较差 [1] 宏观分析 国内经济 - 7月出口加速受全球贸易端共性因素和基数效应支撑，三季度出口有望保持高增速，四季度或放缓 [2] - 7月CPI同比高于预期，PPI同比低于预期，核心CPI处于季节性偏上限，工业品价格环比连续两周下降 [2] - 8月起宏观政策逐步落实，育儿补贴、政策性金融工具或加速发力，需求端弹性不弱不强 [3] - 工业品价格可能逐渐见底，周期和制造行业利润弹性需等待需求改善或政策指引 [3] 海外经济 - 美国与各国达成新贸易协定，但关税之争持续，半导体、药品关税升级可能影响通胀 [3] - 美国ISM服务业PMI偏弱，经济增长软数据较低，非农就业数据较差，市场降息预期升温 [3] - 市场对年内降息预期偏高，需关注8月数据和美联储主席鲍威尔发言对预期的扰动 [3] 海外大类资产 - 短期内美股风险释放，8-9月发债高峰或创造中期交易机会 [4] - 美股短跌长涨趋势未破，黄金调整可能带来投资机会 [4] 投资策略 市场展望 - 当前万得全A估值20倍以上，接近2020年7-9月水平，短期或进入行情中后段，存在横盘调整需求 [5] - 国内经济总量周期底部或已出现，下一轮周期弹性和幅度待观察，结构性机会可能频繁出现 [5] - 流动性支撑仍在，短期指数震荡调整可能性加大，成长与价值或轮动表现 [5] 投资方向 - 短期关注大科技+大金融配置思路 [6] - 科技方向：AI硬件+应用、军工为进攻方向，创新药调整后或有空间 [6] - 大金融方向：非银金融（资金市防踏空）与银行（险资规模增长增配逻辑）为底仓优选 [6]