核心观点 - 美国对印度加征关税可能改变印度原油进口来源 从而增加长航线运输需求 利好VLCC等油运市场[1][2] - OPEC+增产与季节性需求叠加 有望在三季度末之后带动海运出口量增加 并显现运价弹性[3] - 油运板块估值偏低 具备弹性与股息支撑 集运板块高股息标的具备配置价值 干散货运价强劲 关注需求改善催化[1][4] 行业影响分析 - 原油海运供需边际改善：美国对印度购买俄罗斯石油加征额外25%关税 使印度对美进口总关税升至50%[1][2] 印度是俄罗斯原油主要进口国之一 2025年上半年日均购买约175万桶俄油 俄油占印度总供应量35%以上[2] 若印度因此减少俄油进口 转而增加从中东、美洲、西非等地区的进口 将有利于VLCC合规市场运输需求 长航线货量增加亦有利于海运需求[1][2] 印度最大炼油商已招标从美国、加拿大及中东购买原油 或用于替换俄罗斯原油[2] - 运价弹性预期：2024年4月以来OPEC+持续增产 但5月、7月海运出口量未同步增长甚至减少[3] 夏季为中东及欧美用油旺季 同时是国内季节性淡季 导致出口量及运价保持偏低水平[3] 根据Vortexa数据 2024年OPEC+8国9月至11月出口量持续增加[3] 待三季度末中东用油旺季结束 OPEC+增产有望带动海运出口量增加 叠加北半球四季度油品需求旺季 运价弹性有望显现[3] 投资建议与标的 - 油运板块：板块估值偏低 板块内公司上有弹性 下有股息支撑 建议关注左侧机会 看好供需边际改善的旺季弹性[1][4] - 看好标的：中远海能（600026/01138）、招商轮船（601872）[4] - 关注标的：招商南油（601975） 因其强劲资产负债表 恢复分红有望加快[4] - 集运板块：重视高股息标的配置价值[1][4] - 高分红比例民企如海丰国际(01308)、中谷物流（603565） 短期（下半年亚洲和内贸旺季）和长期（小船供给少）逻辑均有利[4] - 中远海控（601919）资产负债表提供支撑[4] - 干散货板块：近期运价强劲 关注后续需求端改善催化 如旺季需求及西芒杜项目投产[1][4] - 关注小宗散货公司太平洋航运(02343)[4]