央国企2024年整体表现概览 - 央国企上市公司在2024年整体表现积极，股价持续跑赢市场，估值虽仍处低位但已呈现改善趋势，这一趋势与“中特估”概念提出及相关政策密集出台密切相关，推动估值从“价值洼地”向“价值重塑”转变 [1] - 截至2025年7月17日，央企100指数相较于2021年初上涨4.72个百分点，跑赢同期大盘28.13个百分点 [1][9][23] - 从长期视角看，央国企上市公司的估值逐渐具备资本市场“价值锚点”的特质 [1][9][24] - 央国企上市公司广泛覆盖国民经济各个领域，是推动产业结构升级、保障民生福祉、维护国家安全的核心载体，在新时期肩负着引领资本市场改革、推动科技强国建设、发挥经济中流砥柱作用的全新历史使命 [16][21] - 截至2025年7月15日，央国企（A股）上市公司共计1553家，占A股（5418家）的28.66%；总市值59.04万亿元，占A股（106.68万亿元）的55.34% [22] - 央国企上市公司中破净公司有261家，占A股破净总数（438家）的59.59%，显示部分公司估值与战略价值存在错配 [22] - 市值分布显示，剔除金融及综合行业后，市值超过1万亿元的公司有4家，市值在50亿至100亿区间的公司最多，达418家 [26][28][29] - 相较于A股整体，2024年央国企市值管理整体仍处于“高利润低市盈率”区间，但在群体利润均值下滑的情况下，估值有所提升，且群体内公司市值管理分化明显 [30] 科学的市值管理战略方法论 - 市值管理的本质是“做价值涨预期”，即以价值为锚，追求上市公司市值的科学合理最大化 [33] - “做价值”分为价值创造、价值塑造和价值经营三个方面 [36] - 价值创造是从公司内部视角出发，围绕经营价值标签进行构造，具体包括确保“赛道高远”（行业环节利润率高、赛道长）、“赛车敏捷”（商业模式、运营效率、管控水平高效一致）和“赛手顶级”（管理层能力卓越） [37][38] - 价值塑造是站在资本市场投资人视角，塑造公司的投资价值标签，具体工作包括“逻辑做强”（发展逻辑清晰一致）、“利润做大”（提升扣非归母净利润）和“估值做高”（理解并运用资本市场估值逻辑与方法） [39] - 价值经营是企业根据股市及行业周期进行的主动管理行为，包括“业务取舍”（优化业务布局）、“资产吞吐”（盘活和优化资产）以及“资本运作”（并购、重组、增持、回购等） [40][41] - “涨预期”的本质是预期管理，分为预期传播、预期稳定和预期释放三个方面 [41] - 预期传播需精准锚定影响资金流向的核心群体，吸引耐心资本，具体工作包括“资金精选”（聚焦行业关注资金）和“渠道精准”（通过有效渠道进行价值传播） [42] 价值管理实践分析 - 在价值创造方面，央国企（A股）上市公司继续承压，转型升级压力较大，其中获现能力面临的挑战最大，是限制利润质量乃至发展质量的重要因素 [11] - 在价值塑造方面，整体表现改善且好于A股，但核心推动力主要来自政策红利、改革深化（如资产重组、专业化整合）以及市场偏好（“低波动、高分红”）等外部因素，颠覆式创新等内生突破的贡献有限 [11] - 在价值经营方面，表现出明显主动性，并购、回购、增持等动作活跃，股权激励与市值管理的联动性加强，动作更加市场化但偏“短期” [1][11] - 具体而言，并购活动活跃，领跑A股；回购行为增多但方式单一；增持活跃且由市场主导；股权激励方式有所调整 [6][7] 预期管理实践分析 - 在预期传播方面，央国企（A股）上市公司的预期传播持续向好，机构投资者对群体的预期领跑市场，但市场对企业的关注度在加速分化 [11] - 预期传播效果虽好于A股，但近三年呈下滑趋势，在信息披露、合规等内控方面的工作仍需加强 [11] - 在预期释放方面，总体更为乐观，但不同企业之间的差异有所扩大，ROIC指标先于盈利能力、科技创新能力及资产质量等指标呈现改善态势 [1][11] 当前市值管理建议与窗口期 - 当前正值市值管理的重要窗口期，企业应注重战略规划与实施，强化价值管理与预期管理的协同作用 [2] - 建议从优化治理结构、提升运营效率、加强投资者沟通等方面入手，推动市值管理迈向更高水平 [2] - 建立科学的评价体系，有助于更准确地衡量市值战略的成效 [2] - 央国企上市公司已通过将市值管理纳入考核、出台制度、建立常态化股票回购增持机制、制定估值提升计划、推动多元化路径、强化投资者关系管理等多方面工作积极响应资本市场改革 [20]