核心观点 - 菊乐股份实际控制人、董事长童恩文因身体原因缺席董事会会议，公司推举其女婿、总经理GAO ZHAOHUI代为履行董事长等多项职责，可能预示着公司领导权的代际交接 [2][4] - 菊乐股份正第五次冲刺IPO，此前四次均告失败，目前已完成北交所上市辅导验收，即将正式递交申请 [6][8] - 公司面临市场高度依赖四川、产品线单一等核心挑战，新领导层上任后能否突破这些困境是未来发展关键 [9][10][15] 公司治理与领导权交接 - 公司实际控制人、董事长童恩文（现年78岁）因身体原因缺席董事会会议 [2] - 董事会同意推举董事、总经理GAO ZHAOHUI在童恩文不能履职期间，代为履行董事长、法定代表人等职责 [2] - 童恩文直接和间接合计持有公司42.87%的股份，现任董事长任期至2026年5月10日 [4] - GAO ZHAOHUI（1972年出生，美国国籍）是童恩文的女婿，于2011年5月加入菊乐，担任董事、总经理至今已14年，拥有胜利计算中心、IBM、波士顿咨询等知名企业任职背景 [4] - 作为职业经理人，GAO ZHAOHUI未持有菊乐股份，2024年年薪为534.19万元 [4] - 公司表示日常经营由管理层负责，目前经营正常 [5] 资本化与IPO历程 - 菊乐股份的资本化道路始于1992年，是全国较早设立的股份有限公司之一 [6] - 公司首次IPO于2017年12月启动，但三个月后便撤回申请材料 [8] - 其后分别于2019年8月、2020年6月、2023年3月三次启动IPO，均未能成功 [8] - 2019年因分公司挪用资金问题遭证监会出具警示函；2024年6月因公司撤回申请，深交所决定终止发行上市审核 [8] - 公司今年第五次冲刺IPO，目标市场转为北交所 [8] - 2024年6月24日，公司公告北交所上市辅导验收通过，获得IPO申报资格，辅导历时近10个月 [8] 财务状况与经营表现 - 2020年至2024年，公司营收从9.94亿元增长至16.41亿元，归母净利润从1.3亿元增长至2.32亿元 [10] - 根据最新财务数据（2022-2024年），公司营业收入分别为14.72亿元、15.62亿元和16.41亿元 [11] - 同期归母净利润分别为1.72亿元、1.96亿元和2.32亿元 [11] - 毛利率从2022年的29.60%提升至2024年的33.46% [11] - 报告期内（2022-2024年），公司四川省内收入占比分别为76.55%、77.59%和76.03%，对本土市场依赖度高 [11] - 2024年公司资产负债率（母公司）为31.77% [11] 业务挑战与战略布局 - 公司面临两大核心问题：市场高度依赖四川、产品序列单一 [9] - 为突破市场本土化困境，公司于2020年并购黑龙江惠丰乳品有限公司，2021年又控股甘肃蜀汉牧业有限公司，启动全国化布局 [12] - 在产品线上，公司近年推出了高温杀菌乳、复合蛋白饮料，并于2023年推出“酸乐奶草莓雪糕”、“老成都绿豆沙”等新品，试图打开更多细分市场 [14] - 行业分析师指出，在蒙牛、伊利及本土新希望乳业的竞争下，菊乐需要持续市场投入，且目前存在产品、品类、渠道、模式单一的问题，尚未形成护城河 [15] - 开拓更多四川省外市场是公司当前迫在眉睫需要解决的问题 [15]