在AI热潮的驱动下，美国股市正经历一场由少数科技巨头主导的强劲反弹，但关于其泡沫化的担忧也与日俱增。 美银首席投资策略师Michael Hartnett在其最新的"Flow Show"报告中指出，判断当前AI泡沫是否正在破裂的核心信号，在于科技行业的信用利差变 化。 他认为，当前由AI驱动的牛市，其关键风险点并非来自高昂的股价，而是背后巨大的资本支出。只要科技债与国债之间的利差保持收窄或稳定， 这轮美股行情就可能持续。 然而，一旦利差开始扩大，将意味着市场开始担忧这些公司为维持AI领先地位而进行的巨额投资。他们巨大的"现金消耗"将让"过度建设"的模式 变得难以为继。 据摩根士丹利近期测算，到2028年，AI相关的资本支出将高达2.9万亿美元。 Hartnett的这一记警告为沉浸在AI狂热中的市场提供了明确的观察指标。他还将此与历史进行了类比。报告指出，1999年下半年"互联网泡沫时 期"也出现了类似情况，当年正是科技公司信用利差的走阔，预示了随后的市场崩盘。 双重风险：史上最集中的反弹与劳动力裂痕 本轮反弹的脆弱性在其极端的市场集中度上暴露无遗。自4月份市场反弹以来，美股的收益高度集中在少数几家公司。 数据显 ...